Доллар США ослаб: индекс доллара США (DXY) снова направился к отметке 100,00 после более слабых данных по CPI и PPI за июнь, которые указали на более низкое месячное значение базового PCE и снижение давления на Федеральную резервную систему в части дальнейшего ужесточения политики. Публикации CPI и PPI подразумевают, что дефлятор базового PCE, вероятно, вырастет примерно на 0,2% в июне, что снизит годовой показатель до 3,3%. В центре внимания рынка теперь — приведёт ли это охлаждение базовой инфляции к тому, что ФРС сохранит выжидательную позицию в этом году; такой фон совпал с возобновлением слабости доллара.
Сигналы по политике были неоднозначными. Комментарии председателя ФРС Кевина Уорша рынок интерпретировал как «голубиные» в контексте краткосрочных инфляционных рисков, связанных со всплеском капитальных инвестиций, обусловленных ИИ, тогда как член совета управляющих ФРС Лиза Кук заявила, что готова действовать, если дезинфляция не возобновится, но добавила, что FOMC может не спешить, чтобы оценить поступающие данные и степень ограничительности политики. Кроме того, Уорш также отметил в средне- и долгосрочной перспективе, что ИИ может увеличить предложение и оказаться дезинфляционным фактором.
Деривативные стратегии на фоне слабости доллара
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к затяжному периоду слабости доллара США по мере того, как индекс доллара (DXY) тестирует ключевой уровень поддержки 100,00. Свежие данные по CPI и PPI за июнь указывают на то, что предпочтительный для ФРС инфляционный индикатор — базовый PCE — снизится до 3,3% г/г. В этой связи мы рекомендуем покупать краткосрочные put-опционы на DXY либо открывать длинные позиции в основных валютных парах.
Поскольку регуляторы преуменьшают инфляционный эффект масштабных инвестиций в ИИ, риск дальнейшего повышения ставок крайне низок. Мы предлагаем использовать фьючерсы на SOFR (Secured Overnight Financing Rate), чтобы занять позицию под сценарий сохранения ставок без изменений или их снижения. Исторически, когда месячные инфляционные индикаторы прибавляют лишь 0,2%, кривая доходности становится более крутой, что поддерживает длинные позиции во фьючерсах на краткосрочные казначейские бумаги.
Подходы к FX-опционам и хеджированию
В сегменте валютных деривативов мы отдаём предпочтение покупке call-опционов на EUR/USD с целями в районе 1,1100–1,1200 в ближайшие недели. Предыдущие рыночные циклы, например спад в конце 2023 года, когда DXY опускался до 100,60, показывают: пробой таких психологических уровней поддержки способен запустить ускоренную распродажу. Также мы видим ценность в использовании «бабочек» (butterfly spreads) на FX-опционах, чтобы выиграть от постепенного, устойчивого снижения, а не от экстремальной волатильности.
При этом важно учитывать предупреждения отдельных представителей ФРС о готовности действовать, если дезинфляция остановится. Для хеджирования от неожиданных всплесков в предстоящих макроданных мы рекомендуем держать небольшую долю портфеля в недорогих, далеко вне денег (out-of-the-money) call-опционах на доллар США. Такая стратегия позволяет участвовать в доминирующем тренде на ослабление доллара, одновременно защищая капитал от резких сдвигов в политике.
