Индекс доллара США (DXY) в четверг снизился после резкого укрепления японской иены (JPY), что вызвало спекуляции о возможной официальной поддержке в Японии, хотя Токио не подтвердил никаких действий. Пара USD/JPY упала почти на 480 пунктов и опустилась ниже 160, тогда как DXY торговался в районе 100, снижаясь почти на 0,80% за день, после того как ранее коснулся 99,87 — минимального уровня с 17 июня.
Дополнительное давление оказали макроданные США. По данным Бюро экономического анализа, ВВП во втором квартале вырос в годовом выражении на 1,5% против прогноза 2,1% и замедлился по сравнению с 2,1% в первом квартале. Базовый индекс PCE в июне прибавил 0,1% после 0,3% в мае и оказался ниже консенсуса 0,2%, а годовой показатель снизился до 3,3% с 3,4%, совпав с ожиданиями; личные доходы выросли на 0,2%, личные расходы — на 0,3%. Днем ранее Федеральная резервная система (ФРС) оставила ставку в диапазоне 3,50%–3,75%, при этом трое членов выступили за повышение на 25 б.п.; по данным CME FedWatch вероятность повышения в сентябре оценивалась примерно в 55% против около 60% до публикации, на фоне сохранения геополитической премии в ценах на нефть.
Стратегии для волатильных валютных рынков
Мы советуем трейдерам деривативами готовиться к повышенной волатильности на валютных рынках, покупая краткосрочные «стрэддлы» по USD/JPY. История показывает, что при интервенциях Токио — например, при масштабной интервенции на 5,53 трлн иен в июле 2024 года — волатильность, как правило, «кластеризуется» и провоцирует резкую многодневную распродажу carry-trade позиций. На фоне пробоя USD/JPY уровня 160 вниз мы ожидаем продолжения резких колебаний, поскольку автоматизированные торговые алгоритмы и маржин-коллы будут вынуждать участников к дальнейшим ликвидациям.
Мы рекомендуем использовать пут-опционы на индекс доллара США (DXY), чтобы извлечь выгоду из нарастающих признаков ослабления экономического импульса США. Снижение темпов роста ВВП во 2-м квартале до 1,5% и «охлаждение» базовой инфляции Core PCE до 3,3% г/г указывают на то, что жесткая политика ФРС наконец начинает охлаждать внутреннюю экономику. Этот макросдвиг делает DXY уязвимым к более глубокой коррекции в сторону уровня 98, особенно по мере снижения ожиданий повышения ставки в сентябре.
Возможности на рынках ставок и сырья
На рынке процентных ставок стоит сфокусироваться на краткосрочных фьючерсах на Fed Funds, чтобы отыграть смещение вероятностей следующего шага центробанка. Хотя трое «ястребов» проголосовали за повышение ставки, инструмент CME FedWatch показывает, что рынок уже снизил вероятность сентябрьского повышения до 55%. Торговля на этом расхождении — через длинные позиции в процентных фьючерсах — позволяет заработать по мере того, как рынок все активнее закладывает в цены затяжную паузу, а не очередное повышение.
Наконец, необходимо хеджировать «медвежьи» ставки на доллар, удерживая длинные колл-опционы на нефть. Геополитические напряженности на Ближнем Востоке продолжают поддерживать мировые цены на нефть, что исторически выступает буфером против снижения инфляции. Этот риск энергоинфляции означает, что ФРС, вероятно, будет удерживать ставку в диапазоне 3,50%–3,75% дольше, чем ожидает рынок, создавая весьма благоприятную среду для стратегий со спрэдами на опционах.
