Индекс доллара США (DXY) в среду удерживался вблизи 101,00 после публикации протокола заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) от 16–17 июня — первого под председательством Кевина Уорша. Регулятор единогласно сохранил ставку без изменений, одновременно подчеркнув, что риски ускорения инфляции остаются повышенными: в качестве потенциальных источников устойчивого ценового давления названы усиление инвестиций, связанных с ИИ, повышение тарифов и новая волна напряженности на Ближнем Востоке. Ряд чиновников также допустил, что дальнейшее повышение ставки со временем может оказаться уместным, если инфляционная динамика будет менее благоприятной, однако доллар не получил выраженного продолжения роста, поскольку рынок одновременно учитывал более мягкие ожидания по экономической динамике и слабые последние данные по рынку труда США.
На валютном рынке EUR/USD восстановился к 1,1430, а GBP/USD поднялся выше 1,3400 до многонедельных максимумов на фоне общей слабости доллара; USD/JPY держался у многодесятилетних максимумов в районе 162,50 из‑за отставания иены. AUD/USD немного вырос к 0,6940, но испытывал дефицит импульса на фоне ожиданий предстоящих данных Китая по инфляции и экономической активности. На сырьевых рынках WTI поднялась до $74,20 за баррель и достигла двухнедельного пика около $75,73 на опасениях перебоев поставок на фоне напряженности США—Иран и рисков для Ормузского пролива, тогда как золото снизилось в район $4 080 из‑за роста доходностей казначейских облигаций и давления со стороны возобновившихся рисков ужесточения политики ФРС.
Политика ФРС, динамика доллара и позиционирование на FX-рынке
Мы считаем, что рынок недооценивает «ястребиный» настрой Федеральной резервной системы: фьючерсы на ставку Fed Funds сейчас закладывают лишь 25%-ную вероятность еще одного повышения ставки до конца года. Это выглядит заниженной оценкой с учетом устойчивых инфляционных рисков, отмеченных в протоколе, — прежде всего на фоне инвестиций в ИИ и тарифов. В этой связи мы исходим из сохранения повышенных доходностей и занимаем позицию через продажу фьючерсов на краткосрочные процентные ставки.
Доллар США зажат между жесткой риторикой ФРС и недавними более слабыми данными по рынку труда, что удерживает DXY подавленным возле 101,00. Мы отмечаем, что индекс валютной волатильности за последний месяц прибавил 15%, что говорит о подготовке участников рынка к решительному движению. Мы покупаем «стрэддлы» по основным валютным парам, чтобы участвовать в ожидаемом пробое волатильности независимо от направления.
На фоне тестирования USD/JPY многодесятилетних максимумов у 162,50 риск валютной интервенции со стороны японских властей сейчас крайне высок — сопоставимо с ситуацией конца 2022 года. Хотя дифференциал процентных ставок поддерживает более высокий курс, риск внезапной резкой коррекции, на наш взгляд, недооценивается. Мы приобретаем вне-денежные (out-of-the-money) пут-опционы по паре как недорогую страховку от такого события.
Стратегии на сырьевых рынках и рынке драгоценных металлов
Геополитическая премия за риск явно возвращается на нефтяной рынок, подталкивая WTI к $75 за баррель. По сообщениям, страховые премии на судоходство для танкеров, проходящих через Ормузский пролив, за последнюю неделю удвоились, что указывает на ощутимые на рынке опасения перебоев поставок. Мы наращиваем длинную экспозицию через колл-опционы на WTI, чтобы извлечь выгоду из потенциальных ценовых всплесков в случае дальнейшей эскалации напряженности на Ближнем Востоке.
Неспособность австралийского доллара набрать устойчивый импульс, несмотря на широкую слабость USD, подчеркивает его уязвимость перед нарративом ФРС и геополитической нервозностью. На следующей неделе ожидаются ключевые данные Китая по инфляции и промышленному производству, и неопределенность вокруг спроса на сырье остается высокой. Мы используем пут-опционы на AUD/USD, чтобы захеджировать наши сырьевые экспозиции на случай негативного сюрприза в этой статистике.
Трудности золота в районе $4 080, несмотря на высокую инфляцию, демонстрируют его чувствительность к росту доходностей казначейских облигаций США. Доходность 10-летних UST выросла на 20 б.п. с начала месяца, повышая альтернативные издержки владения не приносящим доход металлом. Мы защищаем длинные позиции в золоте с помощью «коллар»-стратегий: покупаем защитные путы и продаем колл-опционы для финансирования этих путов.
