Индекс доллара США (DXY) в конце недели поднялся к новому 13-месячному максимуму, после чего откатился, при этом движение было обусловлено ожиданиями более жесткой политики ФРС, а не всплеском спроса на «тихую гавань». После того как Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) в июне занял более «ястребиную» позицию, поддержку доллару обеспечивают дифференциалы процентных ставок на фоне паузы со стороны других центробанков. Банк Англии (BoE) и Швейцарский национальный банк (SNB) сохранили параметры политики без изменений, тогда как Европейский центральный банк (ЕЦБ) провел первое повышение ставки с 2023 года.
Риторика ФРС сместилась в сторону ужесточения: комитет сохранил ставку на уровне 3,75%, а «точечный график» (dot plot) поднялся выше, при этом медианное значение указывает на склонность к дальнейшему ужесточению в этом году. На следующей неделе внимание переключится на публикации в четверг в 12:30 GMT: одновременно выйдут третья оценка ВВП США за первый квартал и данные по Personal Consumption Expenditures (PCE) за май; ВВП ожидается на уровне 1,6% против первоначальных 2,0%, а базовый PCE прогнозируется на уровне 0,3% м/м после 0,2%. Среди технических уровней отмечаются сопротивления 101,00 и 102,00, поддержки 100,50 и 100,00, а также зона 50- и 200-дневных EMA вблизи 99,00; майская общая инфляция CPI была зафиксирована выше 4% г/г.
Дифференциалы доходностей и расхождение политик
Сила доллара объясняется простым фактом: ФРС готова повышать ставки, тогда как другие центральные банки — нет. Мы рассматриваем это как классическую сделку на дифференциале доходностей, особенно с учетом того, что спред между 2-летними казначейскими облигациями США и немецкими бундами сейчас превышает 150 б.п. Этот разрыв делает владение долларом более привлекательным для капитала, ищущего доходность.
Наш ближайший фокус — публикация данных по Personal Consumption Expenditures (PCE) в следующий четверг. После того как Бюро статистики труда США сообщило о «упрямом» майском CPI на уровне 4,1% г/г, ускорение предпочтительного для ФРС индикатора PCE практически закрепит ожидания будущего повышения ставки. Именно эта цифра подтвердит наш «бычий» взгляд на доллар или покажет, что ралли опередило фундаментальные факторы.
Торговые стратегии и рыночный outlook
Мы рассматриваем «бычьи» производные стратегии на индекс доллара США — например, покупку колл-опционов или колл-спредов со страйками в диапазоне 101,50–102,00. Эти инструменты позволяют воспользоваться потенциальным пробоем после выхода PCE, одновременно ограничивая риск на случай более мягких инфляционных данных. Уровень 100,00 мы используем как ключевой ориентир для пересмотра «бычьей» экспозиции.
Текущее расхождение в монетарной политике напоминает прошлые циклы, такие как конец 1970-х, когда энергетические шоки вынуждали ФРС ужесточать политику даже на фоне опасений за рост. Данные CME FedWatch Tool показывают, что подразумеваемая вероятность повышения ставки на 25 б.п. к заседанию в сентябре подскочила выше 60% — против лишь 20% месяц назад. Мы считаем, что рынок по-прежнему недооценивает готовность ФРС бороться с инфляцией.
