Индекс цен производителей (PPI) в Германии в марте вырос на 2,5% по сравнению с февралем. Это выше прогноза 1,4%.
Данные показывают, что цены на уровне производителей (то есть на этапе продаж заводами и поставщиками, до розницы) росли быстрее ожиданий. Отчет отражает, как меняются цены в промышленности и оптовом звене Германии.
Сегодняшние данные по ценам производителей в Германии оказались заметно выше ожиданий, что говорит о сохранении инфляционного давления (то есть устойчивого роста цен). Это усиливает давление на Европейский центральный банк (ЕЦБ), которому, возможно, придется пересмотреть нейтральный подход к процентным ставкам (ставкам, по которым ЕЦБ влияет на стоимость денег в экономике). В результате рынок закладывает более «жесткую» траекторию ЕЦБ (то есть ожидания более высоких ставок и/или меньшей вероятности снижения ставок) до конца 2026 года.
Мы считаем, что логичный вывод — ожидать более высоких ставок на более длительный срок. Это делает привлекательными сделки на снижение по фьючерсам на немецкие облигации (контракты на будущую цену гособлигаций), поскольку при росте доходностей цены облигаций обычно падают. Доходность 10-летних германских гособлигаций (Bund — эталонные гособлигации Германии) уже выросла на 12 базисных пунктов (1 базисный пункт = 0,01 процентного пункта) до 2,95%, максимума в этом году. Мы также делаем ставку на дальнейший рост ставок через продажу фьючерсов Euribor (контрактов, отражающих ожидания по краткосрочным ставкам в еврозоне). Вероятность снижения ставки ЕЦБ к сентябрю, по оценке рынка, упала с 60% до менее 15%.
Инфляционный сюрприз может поддержать евро, особенно против доллара США, где последние данные указывают на небольшое замедление экономики. Мы покупаем колл-опционы (право купить актив по фиксированной цене) на EUR/USD со сроком истечения в третьем квартале, чтобы заработать на ожидаемом расхождении политики центробанков. Пара уже пробила уровень сопротивления 1,1050 (зона, где рост часто останавливается из‑за продаж), а рынок валютных опционов показывает усиление ставок на дальнейшее укрепление евро.
Для акций это негативный фактор: более высокая стоимость заимствований будет давить на прибыли компаний. Ранее, в ходе инфляционного шока 2022 года, индекс DAX (основной фондовый индекс Германии) снижался почти на 15% на фоне сопоставимой неопределенности. Поэтому мы покупаем пут-опционы (право продать актив по фиксированной цене) на DAX. Европейский индекс ожидаемой волатильности VSTOXX (показатель «нервозности» рынка, основанный на ценах опционов) сегодня вырос на 18%, что указывает на готовность участников рынка к повышенной турбулентности.
