Индекс ISM «уплаченные цены» в производственном секторе США в мае снизился до 82,1 пункта, оказавшись ниже рыночного прогноза 85,5. Показатель указывает на замедление темпов роста издержек для производителей, хотя ценовое давление в историческом контексте остаётся высоким.
По сравнению с ожиданиями недобор на 3,4 пункта говорит о том, что входящие затраты, вероятно, растут не так быстро, как предполагалось. Индекс сохранился выше порога 50, что означает: большинство респондентов опроса по-прежнему сообщали о росте уплаченных цен в течение месяца.
Последствия для политики ФРС и рынков процентных ставок
Данные ISM по уплаченным ценам, хотя и остаются высокими (82,1), вышли хуже ожиданий и стали первым заметным «промахом» по инфляционному индикатору в этом квартале. Это сигнал о том, что давление издержек для производителей, возможно, наконец достигает пика. На наш взгляд, это ослабляет аргументацию Федеральной резервной системы в пользу очередного агрессивного повышения ставки на ближайшем заседании.
Мы считаем, что эти данные смягчают «ястребиный» настрой ФРС, особенно с учётом того, что ставка по федеральным фондам удерживается на уровне 4,75% последние три месяца. В схожих ситуациях — например, при замедлении инфляции в конце 2022 года — фьючерсы на ставку довольно быстро закладывали «голубиный» разворот. Поэтому мы рассматриваем покупку сентябрьских фьючерсов SOFR, ожидая, что рынок начнёт исключать вероятность дальнейших повышений ставки в 2026 году.
Позиционирование рынков: акции, волатильность и валюты
Этот сдвиг может стать поддерживающим фактором для акций, которые в этом году испытывают давление: S&P 500 снижается примерно на 3% с начала года. Менее агрессивная ФРС обычно сильнее всего поддерживает акции роста и технологический сектор. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на Nasdaq 100 (NDX) со сроком экспирации от одного до двух месяцев, чтобы воспользоваться потенциальным «ралли облегчения».
Волатильность, измеряемая индексом VIX, держалась повышенной вблизи уровня 20 на опасениях более высоких ставок. Эти инфляционные новости должны снизить тревожность рынка и привести к снижению волатильности. Продажа фьючерсов на VIX или покупка пут-спредов на индекс может быть прибыльным способом занять позицию в расчёте на более определённую обстановку в ближайшие недели.
Менее «ястребиная» ФРС также подразумевает более слабый доллар США, поскольку разница процентных ставок с другими странами сокращается. Индекс доллара США (DXY) не смог закрепиться выше уровня 106, и мы рассматриваем эту новость как катализатор для движения вниз. Мы будем присматриваться к производным инструментам, выигрывающим от такого сценария, например к покупке колл-опционов на пару EUR/USD.
