Промышленный индекс Dow Jones стабилизировался после почти 2%-го падения в среду и в четверг закрылся лишь незначительно ниже, несмотря на рост индекса цен производителей (PPI) до 6,5% г/г — выше ожиданий, увеличение первичных заявок на пособие по безработице и новые угрозы Белого дома в адрес нефтяного терминала Ирана на острове Харг. Торги проходили с резкими колебаниями: утренний уход ниже 50 000 был выкуплен, что подняло индекс к 50 350, однако публикация данных в 12:30 GMT вновь опустила его к 50 100. На открытии Нью-Йорка всплеск до уровня чуть ниже 50 400 быстро сошёл на нет, и к закрытию Dow удерживался вблизи 50 200. Цены производителей выросли на 1,1% м/м второй месяц подряд, подняв годовой показатель до 6,5% против консенсуса 6,4% и 5,7% ранее, тогда как базовый PPI прибавил 0,4% м/м при ожидании 0,5% и сохранился на уровне 4,9% г/г против прогноза 5,4%; первичные заявки выросли до 229 тыс., выше ожидаемых 219 тыс., спустя день после того, как CPI вышел на уровне 4,2% г/г.
Нефть ненадолго снизилась к $89, даже несмотря на то, что в качестве потенциальной цели был назван остров Харг, через который до войны проходило порядка 90% иранского нефтяного экспорта; ВМС США уже блокируют иранские порты, а Ормузский пролив в значительной степени закрыт. Фьючерсы на ставки указывают на почти гарантированную паузу на следующем заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 16–17 июня, которое будет сопровождаться обновлением «точечной диаграммы» (dot plot) и станет первым решением при новом председателе ФРС Кевине Уорше; при этом рынки уже обсуждают скорее повышение позже в этом году, чем снижение. В пятницу в 14:00 GMT выйдут предварительные данные опроса Мичиганского университета: индекс настроений ожидается вблизи 46 против 44,8, показатель ожиданий — около 44,3; инфляционные ожидания на год — 4,8%, на пять лет — 3,9%. Среди технических уровней упоминаются сопротивления в районе 50 350 и чуть ниже 50 400, поддержка — около 50 100, затем 50 000; ранний минимум был чуть ниже 49 950, при нейтральном Stoch RSI.
Рыночная нечувствительность к инфляции и рискам стагфляции
Мы наблюдаем классическое противостояние: рынок пытается игнорировать вполне однозначные инфляционные предупреждения. PPI на уровне 6,5% — серьёзная величина, однако Dow Jones Industrial Average пока держится. Это указывает на опасную степень «онемения» рынка, формируя сжатую пружину для будущей волатильности.
Показатель PPI 6,5% выглядит тревожно и возвращает к воспоминаниям о постпандемийном всплеске инфляции в 2022 году, когда цены производителей ускорялись более чем до 11% г/г. Одновременно с этим первичные заявки по безработице, теперь на уровне 229 тыс., постепенно растут по сравнению с отметками ниже 215 тыс., наблюдавшимися ещё несколько месяцев назад, усиливая опасения стагфляции. Мы считаем, что рынку не следует зацикливаться на небольшом отклонении базового показателя, когда удар по заголовочному индексу со стороны энергетики столь очевиден.
Геополитические энергетические риски и событийные стратегии
Геополитический риск со стороны Ирана нельзя списывать на пустую риторику, поскольку он напрямую влияет на цены на энергоносители. Достаточно вспомнить начало войны в Украине в 2022 году, когда фьючерсы на WTI за считанные недели взлетели примерно с $90 до более чем $120. Учитывая, что нефть уже находится около $89, имеет смысл покупать опционы на акции энергетических компаний и на фьючерсы на нефть, чтобы защититься от аналогичного резкого скачка.
Заседание ФРС на следующей неделе — крупный событийный риск, особенно с новым председателем у руля. Рынок может закладывать паузу, но дискуссия явно сместилась в сторону потенциального повышения — по аналогии с «ястребиным» разворотом Федрезерва в конце 2023 года, который многих застал врасплох. Мы видим ценность в использовании опционных стратегий — например, стреддлов на ключевые индексы, которые выигрывают от сильного движения в любую сторону после объявления решения ФРС.
Ближайшим катализатором станут данные по инфляционным ожиданиям в опросе Мичиганского университета в пятницу. История — например, июнь 2022 года — показывает, что неожиданное ускорение в этом отчёте может напрямую влиять на политику ФРС и провоцировать существенные распродажи на рынке. При том что Dow зажат между 50 100 и 50 400, «горячая» инфляционная статистика легко может отправить индекс к тесту поддержки 50 000, делая защитные пут-опционы необходимым хеджем.
