Индийская рупия вновь тестирует уровни снижения: в Societe Generale указали на вероятность повторного теста рекордного минимума вблизи 96,9550 за доллар США, в последний раз отмеченного 20 мая, после того как нефть Brent поднялась выше $90 за баррель. Резервный банк Индии в ответ на это нарастил валютные интервенции на офшорном и оншорном рынках, чтобы поддержать валюту, поскольку рост цен на энергоносители усиливает давление на внешний баланс Индии.
Наряду с интервенциями RBI сделал ставку на приток средств в иностранной валюте для улучшения условий фондирования. Депозиты FCNR(B) привлекли $17,4 млрд, внешние коммерческие заимствования добавили $1,34 млрд, а зарубежные заимствования банков в иностранной валюте — еще $1,97 млрд, в результате чего совокупный объем превысил $20 млрд с момента объявления схемы в начале июня. Отдельно правительство нацелено примерно на $90 млрд совокупных притоков — показатель, который называют превышающим текущие рыночные ожидания, несмотря на то что риски на Ближнем Востоке остаются источником напряженности.
Рыночная динамика рупии и реакция центробанка
Мы наблюдаем, как индийская рупия испытывает сильное давление, удерживаясь вблизи рекордного минимума 96,9550 к доллару США на фоне того, что нефть Brent упорно остается выше $90 за баррель. Хотя высокие энергозатраты обычно провоцируют резкую распродажу рупии, мы считаем, что агрессивная защита рынка со стороны Резервного банка Индии меняет правила игры для трейдеров деривативов. Активное присутствие центробанка и на оншорном, и на офшорном рынках означает, что следует готовиться к подавленной волатильности, а не к неконтролируемому пробою диапазона.
Для понимания масштаба: золотовалютные резервы Индии остаются значительными и находятся около исторических максимумов — свыше $680 млрд, что дает центробанку существенный ресурс для защиты валюты. Кроме того, целевые притоки правительства в размере $90 млрд — за счет депозитов FCNR(B) и внешних коммерческих заимствований — уже обеспечили более $20 млрд. Эта значительная подушка ликвидности предполагает, что любые всплески курса USD/INR будут встречены оперативным официальным сопротивлением.
Стратегии на рынке деривативов в условиях подавленной волатильности
Для трейдеров деривативов мы рекомендуем избегать направленных ставок на рост USD/INR и вместо этого сосредоточиться на стратегиях «шорт волатильности», таких как «железный кондор» или продажа стрэддла. Исторические данные показывают, что в периоды активных интервенций центробанка подразумеваемая волатильность часто оказывается завышенной относительно фактического движения валюты. Мы считаем целесообразным собирать премию по опционам со страйками, расположенными чуть за пределами диапазона 95,50–97,50 в ближайшие недели.
Кроме того, трейдеры могут использовать расхождение между ростом Brent и стабильностью рупии, работая с кросс-активными опционами. Можно хеджировать внутренние риски, покупая краткосрочные колл-опционы на нефть и одновременно продавая волатильность USD/INR. Такой комбинированный подход защищает портфели от внешних энергетических шоков и одновременно позволяет извлечь выгоду из решимости местного центробанка удерживать рупию стабильной.
