Япония зафиксировала чистый отток иностранных средств из акций внутренних эмитентов на 491,2 млрд иен за неделю по 29 мая, что стало разворотом после чистого притока в 1 080,4 млрд иен в предыдущий период. Такой разворот указывает на изменение трансграничного позиционирования в японских акциях в последнем отчетном окне.
Отток иностранных средств сигнализирует о росте рисков для японских акций
Мы рассматриваем этот резкий разворот иностранных инвестиций как существенный предупредительный сигнал для японского рынка акций. Переход от чистых покупок более чем на 1 трлн иен к чистым продажам почти на 500 млрд иен всего за одну неделю означает, что ключевой драйвер недавней силы рынка превращается во встречный ветер. Это четкий сигнал сократить длинную экспозицию и подготовиться к усилению понижательного давления на такие индексы, как Nikkei 225.
Отступление инвесторов, по‑видимому, связано с ужесточением риторики Банка Японии и последующим укреплением иены. На фоне того, что базовая инфляция в Японии упорно держится выше 2,5% на протяжении последнего квартала, а иена укрепилась до уровня 134 за доллар, под угрозой оказывается прибыльность критически важного для страны экспортного сектора. Иностранные инвесторы, вероятно, переориентируются из акций экспортеров в ожидании более слабых отчетов о прибыли.
Корректировка позиционирования на фоне волатильности и сдвигов политики
В ответ мы наращиваем позиции в деривативах, выигрывающих от роста рыночной волатильности. Индекс волатильности Nikkei удерживается вблизи самодовольного, на наш взгляд, уровня 16, что выглядит слишком низким с учетом меняющихся потоков капитала. Мы покупаем недорогие вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на фьючерсы Nikkei, чтобы занять позицию на потенциальную коррекцию рынка в ближайшие недели.
Мы также открываем «медвежьи» спрэды пут (bear put spreads) на индекс Topix, чтобы заработать на вероятном умеренном снижении. Эта стратегия заранее ограничивает риск, одновременно сохраняя потенциал прибыли, если индекс откатится к своей 50‑дневной скользящей средней — уровню, который он не тестировал месяцами. Это более осторожный подход, отражающий вероятность постепенного снижения, а не резкого обвала.
Данная картина напоминает динамику конца 2023 года, когда аналогичный устойчивый период иностранного продажи предшествовал снижению Nikkei примерно на 7% в течение нескольких недель. Исторически столь значительные оттоки нередко выступали опережающим индикатором более широкой слабости рынка. Поэтому мы переводим портфели в защитный режим, исходя из того, что тенденция иностранных продаж может продолжиться.
