Индекс потребительских цен (CPI) в Великобритании в мае удержался на уровне 2,8% г/г — на 0,2 п.п. ниже медианного прогноза Bloomberg и на 0,5 п.п. ниже оценки Банка Англии из апрельского Отчёта по денежно-кредитной политике (Monetary Policy Report, MPR). Базовая инфляция, однако, прибавила 0,1 п.п. до 2,6%, указывая на более устойчивое базовое ценовое давление, несмотря на то что общий показатель оказался ниже ожиданий.
Структура данных показала, что более высокую инфляцию в услугах и по топливу компенсировали более слабые цены на продовольствие и товары. Инфляция в секторе услуг выросла на 0,5 п.п. до 3,7% г/г, что всё же на 0,2 п.п. ниже апрельской оценки Банка Англии в MPR. Внутри услуг корректировка ONS (Национального статистического управления) прошлогоднего повышения Vehicle Excise Duty создала положительный эффект базы, добавив 0,25 п.п., тогда как разворот «пасхальной» слабости в апрельских тарифах на авиаперевозки внес 0,15 п.п., а морской транспорт добавил чуть менее 0,1 п.п.
Сигналы ослабления инфляции и последствия для политики
С учётом сегодняшних майских данных по инфляции (17 июня 2026 года) мы видим чёткий сигнал, что базовое ценовое давление в Великобритании ослабевает. Заголовочный CPI заметно не дотянул до ожиданий, а усиление инфляции в услугах, судя по всему, носит временный характер. Это означает, что траектория будущих повышений ставки Банком Англии теперь выглядит менее определённой.
Факторы, стоящие за скачком инфляции в услугах — такие как эффекты базы из‑за автомобильных налогов и отскок авиабилетов, — не являются признаками устойчиво «перегретой» экономики. Эти технические влияния стоит оставить за скобками и сосредоточиться на слабости цен как на продовольствие, так и на товары. Такая базовая мягкость лучше отражает реальный инфляционный тренд.
Позиционирование рынка и последствия для валюты
Свежие данные поддерживают эту оценку: предварительный (flash) индекс PMI S&P Global/CIPS за июнь снизился до 52,8, а рост заработных плат по данным ONS замедлился до 3,9%. В сочетании с майским промахом CPI это формирует картину охлаждающейся экономики. Рынок, возможно, переоценивает решимость регулятора продолжать ужесточение политики.
Поэтому мы считаем, что на ближайшие недели корректной стратегией является позиционирование под более низкие будущие ставки. Это предполагает получение фиксированной ставки (receiving fixed) в процентных свопах на конец 2026 года, поскольку текущие котировки выглядят чрезмерно агрессивными. Покупка фьючерсов, привязанных к ставке SONIA, на заседания Q4 2026 также даёт прямой способ выиграть от переоценки ожиданий по ставке.
Такой сценарий, вероятно, окажет понижательное давление на британский фунт. Исторически валюты ослабевают, когда соответствующие центробанки воспринимаются как переходящие к более «голубиной» позиции по сравнению с коллегами. Соответственно, мы видим ценность в покупке опционов put на GBP/USD, ожидая снижения курса по мере ослабления ожиданий дальнейшего повышения ставок.
