Годовая инфляция в Германии по индексу потребительских цен (CPI), согласно предварительной оценке за май, замедлилась до 2,6% с 2,9% в апреле, оказавшись ниже консенсус-прогноза рынка на уровне 2,8%. В помесячном выражении CPI снизился на 0,2% после роста на 0,6% в апреле, что указывает на более мягкую динамику цен в ближайшей перспективе.
Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) — предпочтительный показатель Европейского центрального банка — снизился на 0,1% м/м и вырос на 2,7% г/г; оба значения оказались ниже оценок аналитиков. На валютном рынке EUR/USD отреагировала слабо и в последний раз торговалась без изменений на уровне 1,1645.
Перспективы снижения ставок ЕЦБ и облигаций еврозоны
На фоне того, что германская инфляция вновь демонстрирует признаки ослабления — последний гармонизированный показатель за май 2026 года составил 2,2% — мы считаем, что у Европейского центрального банка есть очевидное пространство для снижения ставок. Эта цифра, в сочетании с замедлением роста заработных плат по данным прошлой недели, существенно усиливает аргументы в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Это должно сохранять понижательное давление на краткосрочные доходности облигаций по всей еврозоне.
Рынок уже закладывает этот сценарий: свопы overnight index swaps сейчас оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ЕЦБ в следующем месяце в 85%. Процентные фьючерсы, особенно контракты на трехмесячный Euribor, в последние сессии росли, отражая эти ожидания. Мы считаем, что в ближайшие недели для этих контрактов наиболее вероятным остается дальнейший рост.
Стратегические последствия для валютных и опционных трейдеров
Для участников рынка, торгующих валютными деривативами, относительное спокойствие в EUR/USD, которая сейчас находится в районе 1,0950, представляет возможность. VSTOXX — индикатор волатильности европейского фондового рынка — снизился до годового минимума 14, что говорит о сравнительно низкой стоимости опционов. Мы считаем, что покупка долгосрочных пут-опционов на евро — разумный способ занять позицию на случай более агрессивного цикла снижения ставок, чем предполагает рынок.
Мы уже наблюдали подобную картину ранее — например, в период дезинфляции середины 2010-х, когда первые шаги центрального банка стали лишь началом более длительного тренда. Хотя ЕЦБ в 2023 году действовал агрессивно, повышая ставки для борьбы с высокой инфляцией, его история демонстрирует склонность к постепенному смягчению. Это означает, что рынку стоит готовиться к продолжительному периоду более низких ставок, а не к разовой корректировке.
