Потребительские цены в Германии (CPI) в мае снизились на 0,2% м/м, тогда как консенсус-прогноз предполагал рост на 0,1%. Данные указывают на более слабый краткосрочный инфляционный импульс, чем ожидали аналитики.
Более слабый результат может повлиять на оценки ценовой динамики в крупнейшей экономике Европы и отразиться на предстоящих комментариях регуляторов. Рынки будут оценивать, окажется ли майское снижение разовым эпизодом или сигналом более широкого дезинфляционного давления.
Последствия для политики Европейского центрального банка и рынков активов
Неожиданное снижение потребительских цен в Германии — значимое событие для нас. Оно убедительно указывает на то, что инфляция в крупнейшей экономике еврозоны охлаждается намного быстрее, чем ожидалось. Эти данные напрямую ставят под сомнение тезис о «стойкой» инфляции и вынуждают пересмотреть ожидания в отношении будущей траектории политики Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Эта новость немедленно меняет наш взгляд на европейские процентные ставки. Дефляционное значение такого рода существенно затрудняет для ЕЦБ сохранение «ястребиной» риторики и повышает вероятность паузы по ставкам или даже сигналов о будущих снижениях. В связи с этим мы рассматриваем увеличение длинных позиций во фьючерсах на немецкие гособлигации (Bund), поскольку аналогичный сюрприз по CPI в США недавно вызвал резкое ралли на рынке суверенных облигаций.
Реакция валютного, фондового и волатильностного рынков
Соответственно, мы ожидаем давления на евро. Более «голубиный» ЕЦБ относительно других центральных банков, прежде всего ФРС США, — явный негативный фактор для валюты. Мы выстраиваем позиционирование через покупку пут-опционов на EUR/USD, ожидая потенциального пробоя ниже уровня 1,07, который пара с трудом удерживает на протяжении последнего месяца.
Для рынков акций это может стать «бычьим» сигналом. Снижение ожиданий по ставкам удешевляет заимствования для компаний и может стимулировать экономическую активность, что поддерживает оценку акций. Учитывая, что немецкий индекс DAX уже демонстрировал сильную динамику и недавно торговался выше 18 500 пунктов, мы оцениваем покупку колл-опционов, чтобы воспользоваться возможным дальнейшим ростом на фоне изменения ожиданий по денежно-кредитной политике.
Наконец, столь значительное отклонение от ожиданий, вероятно, усилит неопределённость и «рваность» динамики на рынках. Мы считаем, что краткосрочная волатильность вырастет по мере того, как трейдеры будут переваривать информацию и перестраивать позиции под новую макросреду. Для хеджирования этого риска или для игры на рост волатильности мы рассматриваем добавление позиций во фьючерсах на VSTOXX — ключевой индикатор волатильности фондового рынка еврозоны.
