Инфляция в еврозоне в июне замедлилась до 2,8% — главным образом за счёт снижения цен на энергоносители, тогда как базовая инфляция ослабла до 2,4%. В Commerzbank ожидают, что общий показатель в ближайшие месяцы и во втором полугодии будет держаться вблизи 3%. В банке трактуют июньские данные как частичный откат после резкого скачка месяцем ранее, а не как признак того, что фундаментальное инфляционное давление ослабевает.
Ожидается, что цены на энергоносители слегка снизятся, однако компании, вероятно, продолжат перекладывать на клиентов всё ещё повышенные энергозатраты, которые остаются выше уровней до войны с Ираном. Такая динамика усилит косвенные инфляционные эффекты, за которыми следит Европейский центральный банк, а базовый сценарий банка предполагает дальнейшее повышение ставки ЕЦБ на заседании в сентябре. Материал подготовлен с использованием инструмента ИИ и проверен редактором; авторство приписано команде FXStreet Insights Team.
Перспективы политики ЕЦБ и ожидания по ставкам
Мы рассматриваем недавнее снижение инфляции в еврозоне до 2,8% как временное облегчение, а не изменение базового тренда. Показатель базовой инфляции, исключающий волатильные цены на энергоносители, остаётся устойчиво выше цели ЕЦБ, что указывает на сохраняющееся ценовое давление. Поэтому мы ожидаем, что Европейский центральный банк проведёт ещё одно повышение процентной ставки на заседании в сентябре.
С учётом этого прогноза мы занимаем позицию на рост краткосрочных ставок в ближайшие два месяца. Свопы OIS (Overnight Index Swaps) уже закладывают свыше 70% вероятности повышения на 25 б.п. в сентябре — мы считаем, что эта вероятность будет расти. По нашему мнению, опционы, выигрывающие от роста фьючерсов на EURIBOR, выглядят привлекательно в преддверии этого заседания.
Стратегическое позиционирование на фоне устойчивого инфляционного давления
Ястребиная позиция ЕЦБ должна и далее поддерживать евро. Недавний опрос Института экономических исследований ZEW показал, что настроения инвесторов в Германии неожиданно улучшились, что указывает на определённую устойчивость и может усилить аргументы ЕЦБ в пользу ужесточения. Мы предпочитаем стратегии вроде покупки колл-опционов на EUR/USD, делая ставку на укрепление евро по мере расширения его процентного преимущества.
Для фондовых рынков более высокая стоимость заимствований, вероятно, станет встречным ветром для корпоративных прибылей. Поэтому мы настроены осторожно в отношении европейских фондовых индексов и видим потенциал роста волатильности. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на Euro Stoxx 50 в качестве хеджа от возможного снижения рынка.
Ситуация напоминает цикл 2022–2023 годов, когда рынки сначала праздновали снижение общей инфляции, но затем оказались застигнуты врасплох решимостью центробанка бороться с «липкой» базовой инфляцией. История показывает, что вторичные эффекты от высоких энергозатрат и роста заработных плат могут удерживать инфляцию повышенной дольше, чем ожидается. Мы исходим из того, что рынок сейчас недооценивает риск сценария «выше и дольше» по ставкам в Европе.
