Инфляция в еврозоне по общему индексу (headline — общий показатель инфляции, включая более волатильные цены на энергию и продукты питания) выросла с 1,9% в годовом выражении в феврале до 3,0% в годовом выражении в апреле. Изменение было связано с ростом цен на нефть Brent, который через цепочку поставок быстро отразился на стоимости топлива.
По оценке, цены на топливо добавили около 1,1 процентного пункта к общей инфляции с февраля. В базовом сценарии, при котором Ормузский пролив откроется в течение нескольких недель, вклад топлива, как ожидалось, достиг пика в апреле.
Прогноз инфляции до 2027 года
Общая инфляция в апреле достигла 3% — максимума с конца 2023 года. Косвенные и «вторичные» эффекты (second-round — когда рост издержек, например на энергию, приводит к повышению зарплат и цен в других секторах) могут подтолкнуть общую инфляцию примерно к 3,5% в начале 2027 года.
Эти же факторы, как ожидалось, повысят базовую инфляцию (core — инфляция без учета энергии и продуктов питания, чтобы лучше видеть устойчивый тренд). Пик оценивался примерно в 2,6% в годовом выражении в начале 2027 года. Прогноз связывали со старением населения, бюджетным стимулированием в Германии (fiscal stimulus — рост госрасходов/снижение налогов для поддержки экономики) и неопределенностью из‑за рисков на Ближнем Востоке.
Торговые идеи и управление рисками
Резкий энергетический шок заметно изменил инфляционную картину, поэтому позиции стоит пересмотреть. Инфляция в еврозоне уже достигла 3,0% в апреле — скачок с 1,9% в феврале, почти полностью из‑за топлива. Быстрая оценка Eurostat подтвердила, что цены на энергию выросли на 15% в годовом выражении, что показывает скорость передачи этого роста в экономику.
Это усложняет для ЕЦБ (Европейского центрального банка) возможность снижать ставки в ближайшее время. Поэтому логично сокращать ставки на скорое смягчение политики и рассматривать позиции, которые выигрывают от более «жесткого» ЕЦБ (hawkish — готовность держать ставки выше и дольше), например стратегии «платить фикс» по процентным свопам (interest rate swap — контракт обмена: фиксированная ставка против плавающей; «платить фикс» обычно выгодно при росте рыночных ставок/ожиданий ставок). Опыт 2022 года напоминает, что центробанки были вынуждены резко повышать ставки, когда инфляция оказалась более устойчивой, чем ожидалось.
Если инфляция, по прогнозу, будет близка к пику около 3,5% в начале 2027 года, можно ожидать роста спроса на защиту от инфляции (inflation protection — инструменты, выигрывающие при более высокой инфляции). Уже видно, что инфляционный своп «5 лет через 5 лет» (5y5y forward inflation swap — рыночный индикатор долгосрочных инфляционных ожиданий на пятилетний период, начинающийся через пять лет) поднялся до 2,4% на фоне последних данных. Это означает, что рынок переоценивает перспективы более устойчивой инфляции.
Структурные факторы — дефицит рабочей силы из‑за старения населения и поддержка экономики через бюджет в Германии — могут удерживать ценовое давление. Повышенная геополитическая неопределенность также указывает на вероятность роста волатильности (volatility — масштаб и частота колебаний цен) в ближайшие недели. Для ставок на усиление рыночных колебаний можно использовать опционы (options — контракты, дающие право купить/продать актив по заранее оговоренной цене) на индекс VSTOXX (индикатор ожидаемой волатильности по европейскому рынку акций, аналог VIX для США).
При этом важно следить, не приводит ли высокая стоимость энергии к ухудшению экономики — это серьезный риск в сторону более низкой инфляции. Например, резкое падение предварительного индекса PMI по промышленности (PMI — опросный индекс деловой активности; снижение обычно сигнализирует об ослаблении спроса) может означать, что начинается «разрушение спроса» (demand destruction — потребители и бизнес сокращают покупки из‑за высоких цен). Тогда оценку устойчивости ценового давления придется быстро пересмотреть.
