Индекс потребительских цен (CPI) в Индии в июле ускорился до 4,45% в годовом выражении против 4,38% в июне на фоне роста продовольственных расходов. Это второй месяц подряд выше целевого уровня Резервного банка Индии (RBI) в 4,0% (середина коридора), хотя инфляция по-прежнему остается в пределах допустимого диапазона 2–6%. MUFG и DBS Group Research трактуют данные как соответствующие сохранению ставки репо на уровне 5,25%, расходясь во мнениях относительно того, как долго может продлиться пауза.
Продовольственная инфляция в июле ускорилась до 5,52% в годовом выражении с 5,32% в июне, что сохраняет зависимость общей инфляции от погодных факторов и сбоев в поставках. MUFG указывает на устойчивый внутренний спрос и ускорение роста кредитования как потенциальные каналы распространения ценового давления на более широкий круг товаров и услуг, и по-прежнему прогнозирует цикл повышения на 50 б.п., который стартует в декабре 2026 года. DBS, напротив, обращает внимание на сдержанную базовую инфляцию, стабильные розничные цены на топливо и узкий диапазон доходности 10-летних гособлигаций 6,75–6,85% как на условия, поддерживающие длительное сохранение ставки без ближайшего ужесточения.
Прогноз по ставке и позиционирование в деривативах
Мы предлагаем трейдерам на рынке деривативов готовиться к периоду относительной стабильности краткосрочных ставок, но начинать хеджирование на случай потенциального ужесточения позднее в этом году. Инфляция в Индии в июле немного выросла до 4,45% на фоне скачка цен на продукты питания на 5,52%, однако она остается вполне в зоне комфорта центрального банка. При неизменной ставке репо на уровне 5,25% немедленное давление на RBI в пользу повышения ставки остается низким.
Мы рекомендуем использовать OIS (overnight index swaps) для позиционирования под возможное повышение ставки ближе к концу года, с фокусом на 1-летний своп. Исторически, когда инфляция, вызванная ростом цен на продовольствие, начинает проникать в базовые категории, центральный банк в итоге смещается в более «ястребиный» режим. Позиция «платить фикс» по 1-летнему OIS может дать сильный результат, если рынок начнет закладывать повышение на 50 б.п. в декабре.
Стратегия по доходности и возможности на волатильности
Также мы рекомендуем торговать фьючерсы на 10-летние государственные ценные бумаги (G-Sec) в узком диапазоне доходности 6,75–6,85%. Такая стабильность доходностей в значительной степени поддерживается притоком средств иностранных инвесторов после включения Индии в ключевые глобальные облигационные индексы, что обеспечило миллиарды долларов пассивных притоков за последние два года. Эти стабильные притоки служат сильным буфером против локальных шоков цен на продовольствие, удерживая долгосрочные доходности около текущих уровней.
Чтобы извлечь выгоду из растущей «продовольственной» волатильности, не делая направленной ставки на рынок облигаций, мы отдаем предпочтение покупке стреддлов на опционах на процентные ставки. Хотя базовая инфляция остается умеренной, непредсказуемый характер муссонов может легко спровоцировать резкие скачки цен на продукты в ближайшие недели. Такой подход позволяет зарабатывать на резких движениях доходностей, одновременно защищая капитал, если центральный банк сохранит паузу дольше, чем ожидается.
