Инфляция в Канаде в мае ускорилась: индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3,2% в годовом выражении после 2,8% в апреле и превысил ожидания; за месяц цены прибавили 1,0%. Базовый показатель Банка Канады (BoC), исключающий продукты питания и энергоносители, увеличился на 2,2% г/г и на 0,6% м/м. По другим индикаторам BoC: Common CPI поднялся до 2,7% с 2,5%, Trimmed CPI удержался на уровне 2,0%, а Median CPI остался на 2,1%. В BoC заявили, что рост заголовочного показателя был обусловлен подорожанием бензина, однако CPI без учета бензина также укрепился — до 2,2% г/г с 2,0%.
На рынках канадский доллар немного ослаб, что подтолкнуло USD/CAD к максимумам примерно за 14 месяцев вблизи 1,4200. Перед публикацией прогнозы предполагали CPI за май на уровне 2,9% г/г и 0,7% м/м, при этом базовый CPI ожидался на уровне 2,2% против 2,1%. 10 июня BoC сохранил ключевую ставку на уровне 2,25%, тогда как рыночное ценообразование подразумевало чуть более 22 б.п. ужесточения до конца года; отчет должен был выйти в 12:30 GMT. В технических ориентирах упоминались 1,4414 как предыдущий пик, поддержка в районе 200-дневной SMA на 1,3820, а также RSI выше 86 при ADX выше 44.
Последствия для денежно-кредитной политики: от «голубиной» к «ястребиной»
Неожиданный скачок майской инфляции до 3,2% принципиально меняет наш взгляд на ближайшие недели. Это ускорение, особенно на фоне роста базовых показателей, свидетельствует, что дезинфляционный тренд последних двух лет может застопориться. Теперь приходится ставить под сомнение рыночный консенсус о том, что Банк Канады находится на устойчивой траектории смягчения политики.
С учетом этого отчета Банк Канады, который осторожно снизил ставку с 4,75% в середине 2024 года до текущих 2,25%, оказался в затруднительном положении. Новые данные практически исключают возможность очередного снижения ставки этим летом и заставляют рассматривать вариант, при котором следующим шагом может стать повышение. Рыночные ожидания более чем 22 б.п. ужесточения к концу года теперь выглядят не просто реалистичными — возможно, даже недостаточными.
Реакция рынков и стратегические соображения
Для наших позиций по процентным ставкам это означает необходимость сместиться от «голубиной» к нейтральной или даже «ястребиной» позиции. Мы ожидаем роста доходностей канадских облигаций по мере того, как рынок будет переваривать инфляционный сюрприз, особенно на коротком конце кривой. Любые стратегии с деривативами, рассчитанные на дальнейшее снижение ставок, следует немедленно пересмотреть: баланс рисков сместился в сторону сценария «выше и дольше».
На валютном рынке показательно, что USD/CAD поднимается к 1,4200, несмотря на «ястребиный» характер инфляционного отчета. Это указывает на то, что более широкая склонность рынка к избеганию риска или доминирующая сила доллара США сейчас перевешивают внутренние ожидания по монетарной политике. Поэтому следует закладываться на сохранение повышенной волатильности; использование опционов для торговли этой неопределенностью может быть более разумным, чем простая направленная ставка на канадский доллар.
Мы также следим за ценами на нефть: West Texas Intermediate (WTI) уверенно торгуется выше $80 за баррель. Исторически более высокая нефть поддерживает канадский доллар, но одновременно является ключевым драйвером заголовочной инфляции, которая теперь создает проблемы для центрального банка. Возникает сложная динамика: один из основных экспортных товаров Канады одновременно подпитывает внутреннюю дилемму денежно-кредитной политики.
