Индекс потребительских цен (CPI) в Колумбии в мае вырос на 0,47% м/м, не дотянув до консенсус-прогноза 0,51%. Показатель указывает на несколько более умеренное ценовое давление, чем закладывал рынок, при этом по-прежнему отражая рост общей стоимости жизни по сравнению с апрелем.
В помесячном выражении инфляция в мае оказалась немного ниже ожиданий: значение 0,47% на 0,04 п.п. меньше прогнозируемых 0,51%. Публикация CPI дает обновленную оценку краткосрочной инфляционной динамики в Колумбии, при этом сюрприз был сосредоточен именно в помесячном изменении.
Последствия для денежно-кредитной политики и колумбийского песо
Поскольку майская инфляция вышла ниже прогнозов, это является четким сигналом, что у Banco de la República появляется больше пространства для снижения процентных ставок. Такой «голубиный» сдвиг означает, что следует ожидать более агрессивного цикла смягчения, чем ранее закладывал рынок. Следующее заседание регулятора в конце июля теперь становится ключевым событием.
В фокусе — валютная пара USD/COP, поскольку перспектива более низких ставок, вероятно, окажет давление на песо. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/COP с экспирацией в конце июля и августе в расчете на движение к уровню 4 350. Последние данные CME показывают заметный рост открытого интереса по таким опционам, что указывает на усиление популярности этой идеи среди участников рынка.
На рынке процентных свопов целесообразно занимать позицию receive по фиксированной ставке в IBR-свопах, делая ставку на снижение overnight-ставки. Кривая свопов уже закладывает дополнительные 25 б.п. снижения в 2026 году, доводя общий ожидаемый объем смягчения до 100 б.п. Мы считаем, что итоговая величина может быть ближе к 150 б.п., если дезинфляционный тренд сохранится.
Макроэкономический фон и исторический прецедент
Один этот показатель инфляции усиливает более широкий тренд замедления экономической активности. Рост ВВП в I квартале 2026 года был вялым — 1,1%, а недавние данные по PMI в промышленности составили 49,5, что указывает на сокращение. Сочетание слабого роста и снижающейся инфляции фактически дает центробанку «двойной мандат» для действий.
Исторически колумбийское песо демонстрировало высокую чувствительность к изменениям ожиданий по денежно-кредитной политике. В ходе цикла смягчения 2017–2018 годов пара USD/COP выросла более чем на 15% на фоне снижения ключевой ставки на 300 б.п. Мы ожидаем схожей, хотя, возможно, менее выраженной, динамики во второй половине текущего года.
Учитывая возросшую определенность в отношении снижения ставок, подразумеваемая волатильность опционов на песо, вероятно, будет расти в преддверии ближайших нескольких заседаний. Действовать стоит в течение ближайших одной-двух недель, чтобы структурировать позиции до того, как стоимость опционов существенно увеличится. Такая стратегия позволяет заработать на ожидаемом направленном движении, одновременно контролируя риски снижения.
