В июне инфляция в Мексике по заголовочному показателю оказалась ниже ожиданий: рынок закладывал месячное снижение на 0,13%, однако фактические данные показали более глубокое падение. Индекс снизился на 0,27% м/м, что указывает на более мягкое ценовое давление, чем прогнозировалось.
Отклонение от консенсуса было явным: фактическое значение оказалось на 0,14 п.п. ниже ожиданий. Отрицательная динамика в июне означает месячное сокращение заголовочного показателя, а свежий набор данных в целом смещается в сторону маржинальной дезинфляции.
Последствия для денежно-кредитной политики и песо
Мы рассматриваем июньские данные по инфляции, вышедшие на уровне -0,27% вместо ожидаемых -0,13%, как четкий сигнал к смене курса со стороны Banxico. Существенное недобирание прогноза дает центробанку «зеленый свет» на обсуждение снижения процентной ставки раньше, чем предполагалось. Рынку теперь предстоит переоценить всю траекторию мексиканской денежно-кредитной политики.
Рынок процентных свопов уже реагирует, и нам следует учитывать это движение. По состоянию на утро, свопы OIS закладывают 85%-ю вероятность снижения ставки на 25 б.п. на следующем заседании центробанка в августе. Соответственно, стоит рассмотреть позиционирование через фьючерсы TIIE или получение фиксированной ставки по процентным свопам, чтобы извлечь выгоду из снижения краткосрочных ставок.
Этот сценарий оказывает немедленное давление на мексиканское песо. Расширение дифференциала ставок с США, вероятно, ослабит валюту, и в ближайшие недели мы видим движение USD/MXN в направлении 18,75. Мы считаем, что покупка краткосрочных колл-опционов на USD/MXN — эффективный способ занять позицию на потенциальную девальвацию.
Репутация Banxico и возможности на рынке акций
Исторически Banxico действовал агрессивно, подняв ключевую ставку до циклического максимума 11,25% для борьбы с инфляцией предыдущих лет. Новый дефляционный сигнал — мощный катализатор для начала разворота ужесточения значительно быстрее, чем это было заложено в ценах еще на прошлой неделе. Скорость потенциального разворота создает возможности.
Для производных инструментов на акции снижение стоимости заимствований должно стать попутным ветром для мексиканского фондового рынка. Мы будем искать возможности в колл-опционах на индекс IPC. Компании с высокой долей выручки на внутреннем рынке должны выиграть сильнее всего от смягчения финансовых условий.
