Не сглаженный по сезонности индекс потребительских цен (CPI) Нидерландов в мае вырос на 3,5% в годовом выражении, совпав с ожиданиями рынка. Показатель указывает на устойчивую динамику инфляции относительно консенсус-прогнозов.
В заголовке релиза не приводились дополнительные разбивки или помесячные данные; отклонений от прогноза 3,5% на май не зафиксировано.
Последствия для политики ЕЦБ и прогноз по ставкам
Поскольку инфляция в Нидерландах совпала с прогнозом на уровне 3,5%, фактор немедленной рыночной неожиданности отсутствует, однако базовая проблема устойчивого ценового давления сохраняется. Этот уровень по-прежнему заметно выше целевого ориентира Европейского центрального банка в 2%, что подтверждает наш взгляд на «липкую» инфляцию. Это усиливает тезис о том, что ЕЦБ будет удерживать ограничительную денежно-кредитную политику дольше, чем предполагалось ранее.
Мы рассматриваем эти данные как четкий сигнал позиционироваться на сохранение высоких процентных ставок вплоть до III квартала 2026 года. Недавние данные Eurostat показали, что базовая инфляция в еврозоне в целом остается устойчивой на уровне 3,1%, что делает снижение ставки в ближайшей перспективе крайне маловероятным. Поэтому мы сохраняем позиции в фьючерсах на краткосрочные процентные ставки, рассчитанные на отсутствие смягчения политики до декабря.
Позиционирование рынка: акции, валюты и волатильность
Для фондового рынка, в частности для индекса AEX, такая среда создает встречные ветры для секторов, ориентированных на рост. Исторические данные за период 2022–2024 годов показывают: когда инфляция упорно держится выше 3%, чувствительные к ставкам акции, как правило, отстают от рынка на 4–6% в течение следующего квартала. Поэтому мы наращиваем защитные позиции в пут-опционах на AEX как хедж против потенциальной просадки.
На валютном рынке это поддерживает относительную силу евро по отношению к валютам стран с более мягкой позицией центральных банков. Дивергенция политики с ФРС США, которая на заседании в мае 2026 года допустила возможность паузы, делает привлекательными длинные позиции в EUR/USD. Мы считаем, что опционные стратегии, выигрывающие от постепенного укрепления евро, выглядят выгодно в ближайшие несколько недель.
Хотя подразумеваемая волатильность по опционам на AEX немного снизилась, поскольку новость совпала с ожиданиями, мы считаем это временным затишьем. Более широкий индекс VSTOXX, отражающий волатильность в еврозоне, с апреля 2026 года находится в плавном восходящем тренде, что указывает на сохраняющуюся макроэкономическую неопределенность. Мы рассматриваем любые дальнейшие снижения волатильности как возможность дешево купить защиту.
