Румынская инфляция в июле продемонстрировала первые признаки замедления: общий индекс потребительских цен (CPI) снизился до 8,2% в годовом выражении с 10,4%, что стало минимальным значением с середины 2025 года. Движение объясняли эффектом базы, тогда как помесячная динамика, как отмечалось, не даёт однозначных свидетельств замедления. Исходя из этого, дезинфляция, как ожидается, продолжится, однако Национальный банк Румынии, по оценкам, вряд ли приступит к снижению ставок ранее начала 2027 года.
В странах Центральной и Восточной Европы фокус внимания сохраняется на ключевых рынках и геополитике после резкой распродажи на долговом рынке, связанной с напряжённостью между США и Ираном, а затем стабилизировавшейся на признаках переговоров. Даже после облегчения рыночное ценообразование оставалось «ястребиным»: для Чехии закладывалось почти три повышения ставок, для Польши — два. Рост доходностей характеризовался как фактор поддержки валют, при этом ожидалось восстановление чешской кроны и злотого, тогда как венгерский форинт должен был оставаться под давлением из‑за локальных рисков, связанных с поставками энергии.
Румынские ставки и тактическое позиционирование
Мы предлагаем трейдерам на деривативном рынке ориентироваться на сценарий «выше и дольше» в Румынии, где инфляция недавно снизилась до 8,2%, но базовое инфляционное давление остаётся устойчивым. Поскольку Национальный банк Румынии крайне маловероятно снизит ключевую ставку с текущих 6,50% до начала 2027 года, позиция на рост фиксированной ставки в 1‑летних и 2‑летних процентных свопах в румынском лее (RON) выглядит весьма привлекательной. Это снижение общей инфляции, обусловленное эффектом базы, не станет триггером раннего смягчения политики, что делает позиции «получать фиксированную» на коротком конце в Румынии слишком рискованными в ближайшие недели.
Повышения в Центральной Европе, валютные сделки и рыночные возможности
Напротив, мы считаем, что рынки чрезмерно отреагировали на недавнюю геополитическую напряжённость, заложив слишком много повышений ставок для Польши и Чехии. При том, что чешский своповый рынок закладывает почти три повышения, а польский — два, позиция «получать фиксированную» в 2‑летних процентных свопах в чешской кроне (CZK) и польском злотом (PLN) является рациональной, поскольку эти «ястребиные» ожидания будут ослабевать. Исторические данные по прошлым энергетическим и геополитическим шокам показывают, что первоначальные всплески доходностей в Центральной и Восточной Европе обычно оказываются чрезмерными и, как правило, быстро разворачиваются.
На рынке валютных деривативов мы рекомендуем занимать длинные позиции по CZK и PLN против венгерского форинта (HUF) через форвардные контракты. В то время как чешская и польская валюты выиграют от повышенной «подушки» доходности, форинт остаётся уязвимым из‑за локальных проблем с энергоснабжением; HUF торгуется слабо вблизи отметки 398 за евро. Такая дивергенция доходностей означает, что пары CZK/HUF и PLN/HUF имеют потенциал роста по мере того, как капитал будет перетекать в более безопасные и более доходные активы региона.
Необходимо внимательно отслеживать волатильный дипломатический трек США—Иран: любая внезапная эскалация может временно подтолкнуть доходности в регионе ЦВЕ ещё выше. Однако текущие уровни ставок уже обеспечивают существенный буфер: 2‑летняя своп‑ставка в Польше удерживается вблизи 5,30%, что делает удержание коротких позиций по валютам дорогостоящим для инвесторов. Использование текущих завышенных доходностей позволит трейдерам зафиксировать премию до того, как рынок неизбежно вернётся к более нейтральным траекториям центральных банков.
