Инфляция CPI в США в мае ускорилась до 4,2% в годовом выражении с 3,8% в апреле, совпав с ожиданиями; месячный рост составил 0,5%, также в рамках прогнозов. Базовый CPI (без продуктов питания и энергоносителей) увеличился на 0,2% за месяц и на 2,9% за год, хотя в предварительных оценках закладывалось 0,3% м/м после апрельских 0,38%. Реакция USD была сдержанной: индекс доллара практически не изменился, оставаясь на уровне 99,93, поскольку данные Бюро трудовой статистики в целом вышли там, где рынки уже были позиционированы.
Нефть оставалась ключевым фактором в инфляционной истории: с начала конфликта на Ближнем Востоке 28 февраля котировки выросли более чем на 50%, а WTI удерживалась на повышенных уровнях после отката в конце апреля. Рынки закладывали около 70% вероятности как минимум одного повышения ставки ФРС на 25 б.п. до конца года и порядка 38% — что шаг может быть сделан уже в сентябре, согласно CME FedWatch. Данные по рынку труда также оставались сильными: NFP в мае выросли на 172 тыс. после 179 тыс. в апреле (пересмотрено со 115 тыс.), при консенсусе 85 тыс.; при этом EUR/USD характеризовалась как отскочившая от зоны 1,1500, с упоминанием уровней 1,1600, 1,1670, 1,1740, 1,1470 и 1,1400.
Перспективы политики ФРС и драйверы инфляции
Последние данные CPI подтверждают, что инфляция остаётся устойчивой проблемой, давая ФРС чёткое обоснование сохранять «ястребиный» курс. Мы считаем, что это укрепляет аргументы в пользу как минимум одного повышения ставки до конца года. Это снижает неопределённость относительно ближайшей траектории регулятора.
Главная причина — сохраняющиеся высокие цены на энергоносители: нефть West Texas Intermediate удерживается вблизи $115 за баррель на фоне продолжающейся напряжённости на Ближнем Востоке. Это означает, что годовая инфляция 4,2% не является пиком и, вероятно, окажется под давлением вверх в следующем месячном отчёте. В краткосрочной перспективе мы не видим существенного облегчения со стороны энергозатрат.
Рынок уже закладывает более жёсткую позицию центробанка: фьючерсные данные CME FedWatch Tool теперь показывают 42% вероятность повышения ставки к сентябрю. Это выше 38% неделей ранее, что указывает на рост уверенности. Такой сдвиг показывает, что трейдеры воспринимают инфляционные риски более серьёзно.
Рыночная волатильность, торговая динамика и последствия для FX
Для участников рынка деривативов на процентные ставки мы ожидаем, что короткий участок кривой доходности продолжит закладывать более высокие ставки. Позиционирование под это через опционы на фьючерсы SOFR или процентные свопы может быть выгодным. Это напоминает рыночную динамику периода цикла повышения ставок в 2022 году.
Среда неопределённости в политике и геополитических рисков, вероятно, усилит рыночную волатильность. Мы ожидаем расширения опционных премий, что делает привлекательными позиции «в длинную волатильность» через инструменты вроде коллов на VIX или стреддлов на ключевых индексах. Облигационный индекс MOVE уже вырос на 8% в этом месяце, сигнализируя, что нервозность под поверхностью нарастает.
На валютном рынке «ястребиная» ФРС продолжит поддерживать доллар США. Пара EUR/USD выглядит особенно слабой, с трудом преодолевая сопротивление 1,1670. Мы считаем, что покупка пут-опционов на EUR/USD — прямой способ занять позицию на случай потенциального движения к уровню поддержки 1,1470.
