Филиппинская инфляция по заголовочному индексу замедлилась в мае, однако осталась выше целевого диапазона Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), при этом краткосрочные риски по-прежнему смещены в сторону повышения. UOB сохраняет прогноз инфляции на весь 2026 год на уровне 7,5% на фоне оценки BSP в 6,3%; для контекста, инфляция за 2025 год приводится на уровне 1,7%. Более мягкие данные по инфляции, наряду со сдержанным ростом ВВП в 1К26, как ожидается, ограничат масштаб возможной реакции политики на заседании Monetary Board 18 июня.
Базовый сценарий UOB предполагает умеренный цикл ужесточения, начинающийся с повышения ставки по операциям обратного РЕПО (RRP) на 25 б.п. до 4,75% 18 июня. Далее банк ожидает еще одно повышение на 25 б.п. до 5,00% в 3К26, после чего — паузу в ставках, чтобы закрепить инфляционные ожидания ближе к цели к началу 2027 года при одновременной поддержке роста. Ожидается, что монетарное ужесточение будет дополнено точечными фискальными мерами, прежде всего для стабилизации цен на продовольствие при необходимости, что окажет дополнительную поддержку филиппинскому песо (PHP).
Сохраняющееся инфляционное давление и ответная реакция политики BSP
Мы отмечаем, что инфляция неожиданно замедлилась до 6,1% в мае, но все еще существенно превышает целевой диапазон центрального банка 2–4%. Это сохраняет давление на Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) с целью действий, несмотря на замедление роста ВВП в первом квартале до 5,5%. Риски, связанные с высокими ценами на продовольствие и транспорт, означают, что инфляция, вероятно, останется проблемой.
По нашему мнению, BSP продолжит умеренное повышение ставки на 25 базисных пунктов 18 июня, доведя ключевую ставку до 4,75%. Такой постепенный подход, а не более агрессивное повышение, является реакцией на более слабые данные по экономическому росту. Мы закладываем еще одно повышение на 25 базисных пунктов в третьем квартале, что приведет ставку политики к пиковому уровню 5,00%.
Валютные последствия и стратегии позиционирования
Это ужесточение политики должно поддержать филиппинское песо, особенно с учетом того, что Федеральная резервная система США, как ожидается, пока будет удерживать собственные ставки без изменений. Расширение дифференциала процентных ставок делает удержание песо более привлекательным. Мы ожидаем, что это поможет защитить валюту и потенциально опустить курс USD/PHP от текущих уровней вблизи 58,75.
В ближайшие недели мы рассматриваем производные инструменты, выигрывающие от умеренно более сильного песо и более высоких локальных процентных ставок. В том числе — вход в процентные свопы receive-fixed, чтобы извлечь выгоду из роста ставок, либо покупка колл-опционов на PHP со сроком до трех месяцев. Эти позиции соответствуют ожидаемой траектории политики BSP до третьего квартала.
Однако мы с осторожностью относимся к продаже волатильности, поскольку риски для инфляционных перспектив остаются повышенными. Любые неожиданные данные по инфляции или более «ястребиный» тон со стороны BSP могут вызвать резкие движения на валютном рынке. Заседание 18 июня мы используем, чтобы оценить готовность центрального банка продолжать повышение ставок во второй половине года.
