Согласованный индекс потребительских цен (HICP) в Испании в мае вырос на 3,6% в годовом выражении, совпав с рыночными прогнозами. Показатель указывает на то, что инфляция удержалась на прежнем уровне в соответствии с ожиданиями, в момент, когда ценовое давление остаётся выше уровней, совместимых со среднесрочной целью Европейского центрального банка.
Майский результат сохраняет темпы HICP-инфляции в Испании на уровне 3,6% и даёт чёткую точку отсчёта для ближайших сопоставлений по мере поступления новых данных, формирующих более широкую картину инфляции в еврозоне. Поскольку значение совпало с консенсусом, публикация не принесла числового сюрприза, способного немедленно пересмотреть оценку краткосрочной динамики инфляции, связанной с Испанией.
Сохраняющееся ценовое давление на периферии еврозоны
Выход инфляции в Испании на ожидаемом уровне 3,6% подтверждает наш взгляд на то, что ценовое давление на периферии еврозоны остаётся устойчивым. Поскольку данные не преподнесли сюрпризов, мы не ожидаем немедленной волатильности на рынках. Напротив, это укрепляет нарратив о том, что работа Европейского центрального банка ещё далека от завершения.
Мы отмечаем, что испанский показатель существенно выше последней предварительной оценки общей инфляции по еврозоне, которая на прошлой неделе составила 2,9%. Такая дивергенция усложняет задачу ЕЦБ, который пытается проводить единую денежно-кредитную политику для всего блока. На ближайших заседаниях в июле и сентябре повышается вероятность более осторожного подхода к дальнейшему снижению ставок.
Последствия для рынков ставок, акций и валют
С учётом этого сценария мы рассматриваем опционы на фьючерсы Euribor, которые принесут прибыль в случае, если рынок сократит ставки на агрессивное снижение процентных ставок позднее в этом году. Исторически подобные расхождения инфляции — как наблюдавшиеся между Германией и южными странами в конце 2024 года — приводили к тому, что ЕЦБ брал паузу в цикле смягчения. Мы ожидаем, что теперь закрепится аналогичная, зависящая от данных, осторожность.
Для трейдеров на рынке акций устойчиво высокая инфляция может стать негативным фактором, поэтому мы рассматриваем покупку put-опционов на Euro Stoxx 50 для хеджирования портфелей. На валютном рынке более нерешительный ЕЦБ может поддержать евро. Пара EUR/USD уже поднялась с 1,08 до чуть ниже 1,10 за последний месяц, и этот тренд может получить новую поддержку.
