Цены расходов на личное потребление (PCE) в США в первом квартале выросли на 4,5% к предыдущему кварталу, совпав с рыночным прогнозом. Показатель указывает на сохраняющееся ценовое давление в ключевом индикаторе инфляции, за которым следит Федеральная резервная система.
Соответствие ожиданиям означает, что темп в 4,5% оставляет квартальный инфляционный тренд без изменений относительно консенсус-оценки и задаёт уверенную отправную точку для оценки денежно-кредитной политики. Данные подчёркивают сложность возвращения инфляции к целевому уровню на фоне изменения условий спроса.
Фокус рынка смещается на поступающие данные и ожидания по политике
Показатель инфляции PCE за первый квартал на уровне 4,5% уже стал «старой новостью» и полностью учтён рынком. Теперь внимание сосредоточено на том, перенеслось ли это инфляционное давление на второй квартал. Ключевая задача — заранее оценить реакцию ФРС на предстоящем июньском заседании.
В центре внимания — свежая статистика, прежде всего майский отчёт по рынку труда, который выйдет на следующей неделе, и последующая публикация CPI. Последние месячные данные по базовому PCE за апрель показали небольшое замедление до 0,3%, однако этого недостаточно, чтобы говорить о смене политики. Сейчас рынок закладывает 65%-ную вероятность очередного повышения ставки на 25 б.п. в июне, и эти релизы укрепят либо ослабят такую уверенность.
Стратегическое позиционирование на фоне повышенной волатильности и неопределённости вокруг ФРС
С учётом этой неопределённости мы считаем, что подразумеваемая волатильность по фондовым индексам, таким как S&P 500, будет оставаться повышенной. Индекс VIX колеблется около 19, что указывает на позиционирование трейдеров под существенное движение рынка после следующих публикаций данных. Мы видим привлекательность в покупке опционных стратегий, таких как стрэддлы, которые выигрывают от сильного ценового движения в любую сторону.
Мы также внимательно следим за деривативами на процентные ставки, в частности за опционами на фьючерсы SOFR. Эти инструменты сигнализируют, что рынок ожидает сохранения ставок на высоких уровнях дольше, чем предполагалось ранее. История, включая цикл 2022 года, показывает: рынок часто недооценивает решимость ФРС бороться с устойчивой инфляцией.
Такая среда формирует расхождение динамики между секторами, которое можно отыгрывать через опционы. Мы рассматриваем пут-опционы на чувствительные к ставкам «ростовые» сектора, такие как технологии и потребительские товары длительного спроса. В то же время изучаем колл-опционы на энергетический и промышленный сектора, которые, как правило, более устойчивы в периоды инфляции.
Наконец, в ближайшие недели мы придаём больший вес комментариям представителей ФРС, чем ретроспективным данным. Любой намёк на паузу или, напротив, на более жёсткий курс вызовет немедленную переоценку в сегменте деривативов. Формулировки на пресс-конференции FOMC в июне зададут торговый тон на всё лето.
