Инфляция PCE (индекс цен расходов на личное потребление — ключевой показатель инфляции для ФРС) в США ускорилась в апреле: по данным BEA (Бюро экономического анализа США) общий показатель вырос на 3,8% в годовом выражении против 3,5% в марте, совпав с ожиданиями. Базовая инфляция PCE (показатель без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители) осталась на уровне прогноза — 3,3% г/г. За месяц общий PCE прибавил 0,4%, базовый — 0,2%; личные доходы не изменились, а личные расходы выросли на 0,5%. После публикации индекс доллара USD Index (показатель силы доллара к корзине основных валют) снизился от внутридневных максимумов и в последний момент был без изменений — 99,20.
До выхода данных рынки ждали роста базового PCE на 0,3% м/м и 3,3% г/г, а общий PCE — на 3,8%, что называли максимумом за три года и самым высоким уровнем с мая 2023 года. Оценка ожиданий через CME FedWatch Tool (индикатор, который по ценам фьючерсов показывает вероятность решений ФРС) указывала примерно на 50% вероятность как минимум одного повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) к концу 2026 года. TD Securities прогнозировала базовый и общий PCE на уровне 0,26% и 0,43% м/м (то есть 3,3% и 3,8% г/г) и отмечала замедление номинальных и реальных расходов (номинальные — в текущих ценах, реальные — с поправкой на инфляцию).
Рыночные последствия повторного ускорения инфляции
На фоне ускорения инфляции рынок отходит от сценария снижения ставок. Рост общего индекса PCE до 3,8% — важный сигнал: давление цен закрепляется. Это подтверждает осторожную риторику ФРС (Федеральная резервная система США, центральный банк) и делает вариант нового повышения ставки более вероятным.
В ближайшие недели возможна повышенная волатильность (резкие колебания цен). Когда инфляция оказывается выше ожиданий и мешает планам ФРС, «подразумеваемая волатильность» (ожидаемая рынком будущая волатильность, отраженная в ценах опционов) обычно растет; например, индекс VIX (индикатор ожидаемой волатильности по рынку акций США) нередко поднимается из диапазона около 15 пунктов к 20. В таких условиях внимание привлекают стратегии с опционами, которые выигрывают от сильных движений цены, например «стрэддл» (одновременная покупка опциона колл и пут с одинаковыми параметрами) на крупные индексы вроде S&P 500.
Детали отчета показывают, что потребительские расходы остаются высокими (+0,5%), при том что личные доходы не выросли. Это может означать, что домохозяйства тратят накопления или активнее используют кредиты. Тренд поддерживается данными о том, что общий объем потребительского кредита превысил $1,15 трлн. Такой рост расходов трудно поддерживать долго и повышает риски для экономики, если ФРС придется ужесточать политику (повышать ставку или дольше держать ее высокой).
Валютные стратегии и факторы политики
На этом фоне доллар может получить поддержку. Рынок закладывает около 50% вероятности повышения ставки к концу года, и это должно поддержать доллар против других валют. Предпочтение отдаётся ставкам на снижение EUR/USD, особенно если пара тестирует важные уровни поддержки около 1,1560 (техническая поддержка — зона, где падение цены часто замедляется из‑за роста спроса).
Стоит обратить внимание на инструменты, привязанные к процентным ставкам, которые выигрывают от сценария «высокие ставки надолго». Это могут быть, например, пут-опционы (опцион на продажу) на фьючерсы коротких казначейских облигаций США, так как они сильнее всего реагируют на изменения ключевой ставки ФРС. Жесткие заявления представителей ФРС (hawkish — ориентированные на борьбу с инфляцией через более высокие ставки) показывают, что регулятор не готов игнорировать эти данные, поэтому защитные позиции выглядят оправданными.
