Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в Германии в июне вырос на 2,4% в годовом выражении, оказавшись ниже прогноза в 2,6%. Публикация указывает на более слабую, чем ожидалось, динамику инфляции в начале лета.
Отклонение от прогноза может повлиять на краткосрочные ожидания по траектории инфляции в еврозоне и перспективам политики Европейского центрального банка. Рынки также будут следить за предстоящими национальными и общеевропейскими данными, чтобы подтвердить, отражает ли июньское значение более широкий тренд на охлаждение или является разовым отклонением.
Последствия для политики ЕЦБ и валютной стратегии
Этот более низкий, чем ожидалось, показатель инфляции в Германии — 2,4% — является для нас важным сигналом. Он укрепляет мнение о том, что у Европейского центрального банка может появиться пространство для более раннего снижения процентных ставок, чем предполагалось ранее. Мы рассматриваем это как фактор, повышающий вероятность снижения ставки ЕЦБ в четвертом квартале 2026 года.
Исходя из такого сценария, мы корректируем валютные позиции в пользу ослабления евро против доллара США. Свежие данные за прошлый месяц показали, что базовая инфляция PCE в США удержалась на более высоком уровне — 2,8%, что формирует расхождение в денежно-кредитной политике и должно поддержать доллар. В связи с этим мы рассматриваем покупку опционов put на EUR/USD с экспирацией в сентябре, чтобы занять позицию на снижение пары.
Влияние на фондовые индексы и рынки облигаций
Для фондовых индексов перспектива более низкой стоимости заимствований является поддерживающим фактором для немецкого DAX. На фоне того, что ВВП Германии в I квартале 2026 года показал небольшое сокращение на -0,1%, любой сигнал о смягчении денежно-кредитной политики будет позитивно воспринят фондовым рынком. Мы планируем наращивать длинные позиции через фьючерсы на DAX или посредством продажи вне денег опционов put.
На рынке облигаций эти данные должны оказать понижательное давление на доходности немецких бумаг. Доходность 10-летних Bund, находящаяся сейчас около 2,45%, вероятно, снизится по мере того, как рынок будет закладывать более «голубиный» настрой ЕЦБ. Мы намерены покупать фьючерсы на немецкие Bund, чтобы воспользоваться соответствующим ростом цен.
Также следует отметить, что волатильность на рынке еврозоны, измеряемая индексом VSTOXX, держится вблизи годовых минимумов около 14,5. Это указывает на определенную степень самоуспокоенности рынка. Хотя наши ключевые позиции основаны на этих инфляционных данных, мы будем использовать «дешевые» опционы для хеджирования на случай неожиданно «ястребиной» риторики представителей ЕЦБ в ближайшие недели.
