Министр финансов США Скотт Бессент объявил о неожиданном увеличении обратных выкупов в рамках поддержки ликвидности в секторе 10–30 лет, удвоив объём по сравнению с уровнем, запланированным с 9 сентября, после того как доходность 30-летних UST поднялась выше 5,30%, а доходность 10-летних бумаг продолжила рост. Рынки отреагировали быстро: доходность 30-летних снизилась примерно на 10 б.п. до 5,18%, 10-летних — откатилась к 4,65%, тогда как доллар опустился до трёхмесячного минимума. Золото подскочило на $190 (+4,35%), пробив уровень $4 500, а фьючерсы на акции развернулись из минуса в плюс. Шаг был представлен как изъятие дюрации с рынка, потенциально финансируемое более активным выпуском краткосрочных T-bills; при этом отмечалось, что это не меняет почти $40 трлн госдолга и потребностей в рефинансировании. Уже к следующей сессии ралли начало затухать: 10-летние — 4,67% (+2 б.п.), 30-летние — 5,22% (+3 б.п.).
Цены на энергоносители оставались высокими: Brent прибавила $2 до $93,60, WTI — $2 до $87,80, усиливая инфляционные опасения на фоне роста американских акций после трёх дней снижения. Dow вырос на 120 пунктов, S&P 500 прибавил 16 и закрылся на 7 707, Nasdaq добавил 41, Russell — 15, тогда как Transportations снизился на 35; S&P equal-weight вырос на 92, «Mag 7» прибавили 424. Протокол ФРС показал, что трое руководителей поддерживали повышение на 25 б.п. в июле, а «несколько» склонялись к дальнейшему ужесточению. В отчётности Target показал рост сопоставимых продаж на 3,8%, увеличение трафика на 3,6% и рост digital-продаж почти на 9%; от Walmart ожидают $0,74 на акцию при выручке $187 млрд; Lowe’s превзошёл прогноз по прибыли, но не дотянул по выручке и понизил прогноз по продажам, TJX повысил прогноз прибыли. Merck и Moderna сообщили, что комбинация intismeran с Keytruda достигла конечных точек в исследовании фазы 3 по меланоме более чем у 1 100 пациентов; акции Moderna взлетели на 176% (+$111), Merck прибавил около 10%. Европейские площадки снижались: Германия -0,5%, Испания -0,1%; фьючерсы в США показывали Dow -90, S&P -2, Nasdaq +26 и Russell -3; поддержка указывалась на 7 700, трендовая поддержка — на 7 500, сопротивление — 7 900–8 000, тогда как ожидания по Nvidia концентрировались на выручке $92–94 млрд, а опционы закладывали 7% или около $15 движения в диапазоне $195/$240.
Волатильность на рынке облигаций и тактическое позиционирование
Мы только что увидели, как Минфин неожиданно вмешался, объявив о двукратном увеличении обратных выкупов для поддержки ликвидности с 9 сентября, что временно охладило доходность 10-летних до 4,65% и «выстрелило» золото выше $4 500. Хотя этот искусственный спрос спровоцировал краткосрочное ралли облегчения на фондовом рынке, базовая реальность — $40 трлн национального долга и огромный дефицит — остаётся полностью неизменной. Участникам рынка деривативов необходимо понимать, что это вмешательство — временный «пластырь», поэтому следует готовиться к возобновлению восходящего движения доходностей.
Рынок облигаций уже проверяет эффект меры: доходность 10-летних снова подползает к 4,67%, а Brent поднимается выше $93 за баррель, создавая риск нового витка инфляции. Свежие протоколы ФРС выявили «ястребиный» подтекст: несколько представителей по-прежнему хотят поднять краткосрочные ставки выше. На таком фоне макросреда остаётся крайне волатильной. Мы рекомендуем использовать процентные свопы или покупать пут-опционы на длиннодюрационные ETF на казначейские облигации США, такие как TLT, чтобы сыграть на следующем этапе роста доходностей.
Стратегии по акциям и ротация по секторам
Исторически сентябрь — худший месяц года для акций: S&P 500 в среднем снижался на 1,2% с 1928 года. При текущем значении индекса около 7 707 мы ожидаем повторного теста уровня 7 700, после чего при продолжении распродажи на рынке облигаций может быстро открыться путь к ключевой трендовой поддержке 7 500. Чтобы защитить портфели от вероятной сезонной просадки, стоит рассмотреть покупку краткосрочных защитных путов на S&P 500 или использование bear put spread для ограничения риска снижения.
Отчётность Nvidia на следующей неделе станет главным катализатором волатильности: опционный рынок сейчас закладывает мощное движение цены на 7% в любую сторону. Поскольку акция «зажата» в узком диапазоне $195–$240, подразумеваемая волатильность исключительно высока. Можно рассмотреть длинные стрэддлы для игры на выход из диапазона или кредитные спрэды для извлечения выгоды из «сжатия премии» после того, как рынок переварит новости.
Тем временем взрывной рост Moderna на 176% и скачок Merck на 10% показывают, что деньги быстро перетекают в защитные сектора и в истории с высокой степенью уверенности. Эта ротация из переполненных тех-сделок означает, что нам стоит сместить опционную стратегию по акциям от growth в сторону защитного value. Мы предлагаем реализовывать bull call spread в здравоохранении и секторе потребительских товаров первой необходимости — вероятных «тихих гаванях» на фоне турбулентного сентября.
