Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что инфляция в экономике США по‑прежнему слишком высока и не ограничивается ростом цен на нефть. Он также отметил достаточно устойчивые темпы роста, стойкость экономики, несмотря на войны, и то, что производительность демонстрирует некоторые признаки улучшения, охарактеризовав при этом рынок труда как сильный. По словам Кашкари, поддержка со стороны других ветвей власти и более широкой экономики поможет продолжению роста и, в свою очередь, снизит инфляцию. Он добавил, что ответственность за рынок облигаций лежит на Минфине США.
Рынки отреагировали слабо. Индекс доллара США (DXY) вырос на 0,07%, до 100,30. Оценка FXS Speechtracker составила 6,2/10 — близко к историческому среднему 6,3/10 — что указывает на стабильный, умеренно «ястребиный» тон. Тем временем индекс настроений по ФРС FXS Fed Sentiment Index снизился на 1,47 пункта, до 150,61; откат подразумевает умеренное ослабление воспринимаемой «ястребиности», хотя значение по‑прежнему выше нейтральной отметки 100.
Ожидания по денежно‑кредитной политике и процентным ставкам
Нам следует готовиться к затяжному периоду жесткой денежно‑кредитной политики, поскольку инфляционное давление продолжает охватывать сразу несколько секторов экономики. При том что индекс доллара США сейчас торгуется на уровне 100,30, а рыночные ожидания в отношении ФРС остаются умеренно «ястребиными», не стоит рассчитывать на быстрое и последовательное снижение ставок. Вместо этого следует выстраивать деривативные портфели исходя из сценария «терпеливой» ФРС, особенно с учетом сохраняющейся устойчивости рынка труда.
Исторически, когда регулятор придерживается такой выжидательной позиции, краткосрочные доходности облигаций склонны быстро расти на фоне любых «горячих» макроданных. Сейчас, при доходности 2‑летних казначейских облигаций США вблизи 3,9%, фьючерсы на ставки остаются крайне чувствительными к «ястребиной» риторике ФРС. Следует использовать опционы на казначейские бумаги и процентные свопы для хеджирования риска резких сдвигов кривой доходности вверх в ближайшие недели.
Последствия для валютного, долгового и фондового рынков
На валютном рынке стабильный «ястребиный» тон предполагает наличие у доллара США сильной фундаментальной поддержки. Можно ожидать роста волатильности в основных валютных парах, что делает краткосрочные опционы на индекс доллара США полезным инструментом. Покупка колл‑опционов на «гринбек» позволит заработать, если предстоящая статистика спровоцирует резкое укрепление валюты.
Устойчивый экономический рост и улучшение производительности означают, что фондовый рынок может сохранять стабильность. Однако, поскольку ФРС не готова к полноценному развороту политики, следует использовать опционы на фондовые индексы для защиты портфелей. Мы рекомендуем покупать защитные пут‑опционы на S&P 500, чтобы обезопаситься от внезапных распродаж в случае нового всплеска инфляции.
