Половина мировой добычи серебра приходится на Мексику, Перу и Китай — высокая концентрация, из‑за которой предложение уязвимо к сбоям, тогда как рынок остается в состоянии структурного дефицита. По оценке Silver Institute, добыча Мексики в 2025 году составила около 173 млн унций — примерно пятую часть мирового объема, далее следуют Перу (130 млн унций) и Китай (113 млн унций). В Мексике добыча снизилась на 5% третий год подряд, в то время как в Перу выросла на 7%, а Россия нарастила показатель на 23% и вышла на четвертое место.
В региональном разрезе производство в Северной Америке сократилось на 3% до минимума за 10 лет, тогда как в Центральной и Южной Америке увеличилось на 5%, что сохраняет смещение предложения в сторону стран Америки. Рынок серебра в 2025 году зафиксировал пятый подряд дефицит: нехватка составила 40,3 млн унций, при этом разрыв, как ожидается, расширится до 46,3 млн унций в 2026 году — несмотря на рост предложения и ослабление спроса. Цены в конце января обновили исторический максимум, превысив $120, после чего скорректировались к уровню около $70; в отчете среди факторов назывались физический спрос на монеты и слитки, дефицит продукции и притоки в биржевые продукты (ETP), а также риск сжатия ликвидности и сохранение высокой волатильности цен и ставок аренды (lease rates).
Дефицит рынка и динамика цен
Мы работаем на рынке серебра, который характеризуется устойчивым структурным дефицитом — уже шестой год подряд. После резкого скачка выше $120 в январе и последующей коррекции цены закрепились в районе $74,50. Мы рассматриваем эту стабилизацию не как признак слабости, а как формирование базы для дальнейшей волатильности на фоне жестких фундаментальных факторов.
Сторона предложения остается ключевым источником рисков: свыше половины мирового серебра поступает из Мексики, Перу и Китая. Мы особенно внимательно следим за продолжающимися трудовыми переговорами в горнодобывающем секторе Перу, который становится все более важным источником мирового предложения. Любые перебои там способны непропорционально повлиять на цены, учитывая, что добыча в Северной Америке уже находится на минимуме за десятилетие.
Промышленный спрос, волатильность и портфельная стратегия
Промышленный спрос продолжает поглощать значительную часть предложения, прежде всего на фоне энергоперехода. Установки солнечных панелей в мире, как ожидается, вырастут на 15% в 2026 году — тренд, который будет и дальше снижать и без того напряженные запасы. Сильный, малоэластичный спрос формирует устойчивую «подушку» для рынка и ограничивает риски снижения.
С учетом этих факторов мы ожидаем период роста волатильности: индекс волатильности серебра (VXSLV) сейчас повышен и составляет 35. Мы выстраиваем позицию под этот сценарий, покупая длинные колл‑опционы, ориентируясь на страйки выше $85 с экспирацией ближе к концу четвертого квартала. Такая стратегия позволяет участвовать в существенном росте, одновременно фиксируя риск в условиях «рваного» рынка.
Текущее сокращение физических запасов делает рынок крайне чувствительным к сжатию ликвидности — аналогично тому, что наблюдалось во время попытки «загнать в угол» рынок в 1980 году. Новый всплеск инвестиционных притоков в биржевые продукты (ETP) способен быстро превысить доступное физическое предложение. Поэтому наша стратегия нацелена на извлечение выгоды из резких, внезапных ценовых скачков в ближайшие месяцы.
