USD/JPY в апреле торговалась в узком диапазоне примерно в две иены, несмотря на ряд глобальных рисков. Пара может столкнуться с резкими колебаниями вокруг заседаний Федеральной резервной системы США (ФРС) и Банка Японии (BoJ), а также на фоне предстоящих данных и геополитических факторов.
Рыночные цены указывают на низкие ожидания колебаний (волатильности) USD/JPY, несмотря на концентрацию риск-событий на этой неделе. В центре внимания — смогут ли эти события спровоцировать выход из недавнего диапазона.
Риск повышения ставки Банком Японии недооценён
К заседанию BoJ риск повышения процентной ставки, по оценке, заложен в цены недостаточно. Также рынок следит за тем, возможны ли пересмотры прогнозов BoJ по инфляции вверх.
Если BoJ не преподнесёт сюрприз в виде повышения ставки, а сигналы денежно-кредитной политики США поддержат доллар при высоких ценах на нефть, USD/JPY может пойти выше. В качестве ориентиров называются 160,50 — максимум этого года и 162 — максимум 2024 года.
Движение к 162 может сопровождаться ростом фактических колебаний цены (торгуемой волатильности) и повышением вероятности валютной интервенции Японии (прямых операций властей на рынке для ослабления или укрепления иены). Текущая «тишина» в USD/JPY выглядит тревожно знакомой: пара удерживает узкий диапазон около 165,20 на фоне приближения заседаний центробанков. Волатильность резко снизилась: индекс CME JPY/USD CVOL (биржевой показатель ожидаемой волатильности, рассчитываемый по ценам опционов) опустился до 7,5% — уровня, которого не было с конца прошлого года. Такая низкая волатильность часто означает, что рынок готов к резкому движению.
Цены опционов указывают на дешёвую ставку на выход из диапазона
Если вспомнить 2025 год, наблюдалась похожая ситуация, когда рынок недооценил Банк Японии. Сейчас риск неожиданного повышения ставки BoJ также выглядит недооценённым, особенно после того, как базовый индекс потребительских цен в Токио (Tokyo Core CPI — показатель инфляции без наиболее волатильных компонентов) на прошлой неделе достиг 2,8%. Это 25-й месяц подряд выше цели BoJ в 2%, что даёт регулятору основания действовать жёстче, чем ожидает рынок.
При столь низкой ожидаемой волатильности опционные контракты сейчас стоят необычно дёшево. Инвесторы могут рассмотреть покупку колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money — страйк выше текущей цены, прибыль появляется только при заметном росте курса), чтобы заработать на потенциальном выходе вверх в сторону 168, если BoJ сохранит пассивную позицию. Такие опционы ограничивают возможный убыток величиной премии (заранее известный риск) и позволяют участвовать в резком росте, который может быть вызван расхождением политики ФРС и BoJ (один регулятор держит ставки высокими, другой — нет).
При этом риск резкого движения вниз тоже существенен: его могут вызвать либо неожиданное повышение ставки BoJ, либо прямая валютная интервенция. В статье напоминается, что Минфин Японии вмешивался, потратив около 9,8 трлн иен в апреле и мае 2024 года, когда пара впервые превысила 160. Покупка пут-опционов (право продать по фиксированной цене) может служить защитой (хеджем) для длинных позиций или прямой ставкой на повторение такого сценария.
Картину усиливает ФРС: от неё ожидают сохранения «ястребиной» позиции (готовности держать ставки высокими ради борьбы с инфляцией) на фоне устойчивой инфляции в секторе услуг США. Базовый фактор в пользу более сильного доллара против иены остаётся в силе. Поэтому даже небольшое разочарование по итогам заседания BoJ может стать спусковым крючком для заметного и быстрого роста USD/JPY.
