Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что решение Совета управляющих на июльском заседании сохранить ключевые процентные ставки без изменений было принято единогласно, хотя некоторые участники поднимали вопрос о том, следует ли рассмотреть повышение ставки. По ее словам, настройка политики является адекватной, чтобы выжидать, и центробанк будет избегать каких-либо «предварительных ориентиров» (forward guidance) перед следующим решением.
Лагард отметила, что до сентябрьского заседания ЕЦБ получит длинный перечень новых данных. Она добавила, что регулятор особенно внимательно следит за риском эффектов второго раунда, подчеркнув при этом, что пока таких эффектов не наблюдается. Говоря о зарплатах, она сказала, что постепенное замедление все еще продолжается.
Рыночная волатильность и торговые рекомендации
Нам следует готовиться к росту волатильности в деривативах на Euro Short-Term Rate (€STR), поскольку ЕЦБ сохраняет жестко выраженный подход, зависящий от данных, и при этом не дает предварительных ориентиров. То, что часть представителей регулятора допускала обсуждение повышения ставки, означает: траектория дальнейшего смягчения значительно более спорная, чем это изначально закладывал рынок. Мы рекомендуем трейдерам деривативов хеджировать «ястребиные» риски, используя вне-денежные (out-of-the-money) опционы payer на Euribor.
Чувствительность к инфляции и стратегическое позиционирование
Текущая инфляция в еврозоне держится вблизи целевого уровня 2,0%, снизившись с двузначных пиков недавнего инфляционного кризиса, тогда как рост заработных плат замедлился примерно до 3,2%. Однако, поскольку центробанк остается крайне чувствительным к любым признакам эффектов второго раунда, даже небольшое ускорение в предстоящих данных по зарплатам или инфляции в секторе услуг вызовет резкую переоценку ожиданий. Эту чувствительность следует использовать, занимая позиции на более широкие, чем ожидается, спрэды доходностей между германскими бундами и облигациями стран Южной Европы.
На фоне масштабного блока макроиндикаторов, который выйдет до сентябрьского заседания, фьючерсы на краткосрочные ставки будут агрессивно реагировать на каждую публикацию. Мы советуем торговать диапазон в процентных свопах, номинированных в евро, а не делать ставку на однонаправленное движение. Открытие стрэддлов в коротких опционах позволит заработать на неизбежных колебаниях рыночных настроений в ближайшие недели.
