Кристин Лагард заявила, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) находится «между» базовым и неблагоприятным сценариями. По её словам, решения будут ориентированы на среднесрочный период, при этом данные будут проверяться ежедневно.
Она подчеркнула, что ЕЦБ должен сохранять гибкость и опираться на данные (то есть принимать решения на основе свежей статистики, а не заранее заданного плана). Лагард добавила, что банку нужны данные, чтобы действовать, но он не будет медлить с действиями.
Лагард отметила, что шок 2022 года сочетал факторы со стороны предложения и спроса (то есть одновременно возникли сбои в поставках и резкие изменения потребления), и это была иная ситуация по сравнению с нынешними условиями. Она также призвала к диалогу с руководителями бюджетно-налоговой политики (то есть с правительствами, отвечающими за расходы, налоги и поддержку экономики), попросив их применять точечные и адресные меры (меры, направленные на конкретные группы и задачи, а не «для всех сразу»).
Она сказала, что останется на своём посту, пока «на горизонте есть тучи».
Нам снова говорят, что политика зависит от данных — значит, в ближайшие недели стоит быть готовыми к резким колебаниям рынка вокруг публикаций ключевой статистики. Фьючерсы на краткосрочные ставки (биржевые контракты на ожидания по будущим процентным ставкам), включая инструменты, привязанные к Euribor (ставке денежного рынка в евро, по которой банки дают друг другу кредиты), будут крайне чувствительны к неожиданностям в инфляции или данных по занятости. Нужно сохранять гибкость и быть готовыми к быстрым движениям цен.
Свежая статистика показывает, почему такой подход необходим: базовая инфляция (инфляция без самых волатильных компонентов, обычно без энергии и продуктов питания) в марте 2026 года составила устойчивые 2,7% — заметно выше цели 2%. Это делает скорое снижение ставки менее очевидным и поддерживает ожидания, что ставки останутся высокими дольше, чем считалось ранее. Похожая ситуация была в конце 2025 года, когда один «горячий» показатель инфляции (выше ожиданий) сдвинул рыночные ожидания по снижению ставок на целый квартал.
Нынешняя ситуация сильно отличается от шока 2022 года, когда одновременно давили и предложение, и спрос. Сейчас мы сталкиваемся с устойчиво высокой инфляцией при слабом экономическом росте: ВВП (стоимость всех произведённых товаров и услуг) в IV квартале 2025 года увеличился всего на 0,2%. Конфликт между задачей снижать инфляцию и риском рецессии (спада экономики) создаёт среду, где могут быть востребованы стратегии с опционами (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) на биржевые индексы, например Euro Stoxx 50, которые выигрывают от сильных движений цен в любую сторону.
Фраза о «тучах на горизонте» намекает, что политика может оставаться жёсткой до тех пор, пока прогноз по инфляции не станет полностью понятным. Для нас это означает: любые более жёсткие сигналы (так называемые «ястребиные» комментарии — намёки на высокие ставки дольше) способны укрепить евро, поэтому стоит внимательно следить за ценами опционов по паре EUR/USD (евро к доллару). Подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком амплитуда будущих колебаний, «зашитая» в цене опционов) будет важным индикатором напряжённости перед следующим заседанием центробанка.
