Индикаторы Китая за май указывали на стабильный выпуск в промышленности, но более слабые условия спроса, следует из оценки Standard Chartered на основе данных опросов и показателей экономической активности. Официальный индекс PMI в обрабатывающей промышленности снизился до 50,0 с 50,3, не дотянув до консенсус-прогноза; при этом индексы новых заказов и новых экспортных заказов перешли в зону сжатия, что сигнализирует об ослаблении «трубопровода» спроса.
Тем не менее ожидалось, что промышленное производство частично восстановит импульс: рост IP в мае прогнозировался на уровне 5,0% г/г после 4,1% в апреле — благодаря устойчивой экспортной активности и поддержке со стороны высокотехнологичного производства. В то же время инвестиции в основной капитал, по прогнозу, сократятся на 2,0% г/г за 5M-2025 на фоне продолжающегося спада в жилищном секторе, а рост кредитования, как ожидалось, продолжит замедляться из‑за вялого спроса.
Сохраняющаяся слабость внутреннего спроса
Мы считаем, что свежие майские данные по Китаю демонстрируют явный разрыв между устойчивым производством и ослаблением внутреннего спроса. Официальный PMI обрабатывающей промышленности за май снизился до 49,5, вновь перейдя в зону сокращения и указывая на то, что выпуск на фабриках опережает динамику новых заказов. Это может означать накопление запасов, что в ближайшей перспективе способно усилить понижательное давление на цены.
Слабость спроса сосредоточена вокруг продолжающегося кризиса на рынке недвижимости и осторожных потребительских расходов. В прошлом месяце цены на новое жилье в 70 крупных городах снижались одиннадцатый месяц подряд, а рост совокупного социального финансирования обновил исторический минимум, подтверждая, что спрос на кредит остается подавленным. Этот затяжной спад в недвижимости, вероятно, будет сдерживать инвестиции в основной капитал в обозримом будущем.
Устойчивое промышленное производство и стратегические выводы
С другой стороны, промышленное производство оказалось неожиданно сильным: в мае оно выросло на 6,7%, получив поддержку от устойчивого экспорта, особенно в высокотехнологичных секторах. Однако субиндекс PMI по новым экспортным заказам опустился ниже 50, что указывает: этот внешний драйвер может вскоре ослабнуть. Возникает хрупкая ситуация, когда текущая сила маскирует будущую уязвимость.
В ближайшие недели, по нашей оценке, такая дивергенция создает предпосылки для стратегий, рассчитанных на слабость внутри страны. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на индекс Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) либо на ETF, ориентированные на китайские сектора недвижимости и банков. Такие позиции могут выиграть от сохраняющегося давления со стороны жилищного спада и слабых потребительских настроений.
Одновременно противоречивые экономические сигналы — сильный текущий выпуск при ослаблении будущих заказов — вероятно, усилят рыночную волатильность. Это делает привлекательными стратегии «лонг волатильность», например покупку стреддлов на ключевые китайские индексы. Мы также видим возможности в шорте фьючерсов на промышленные сырьевые товары, такие как медь и железная руда, поскольку перспективы внутреннего спроса со стороны строительства остаются слабыми.
