Макроэкономические встречные ветры продолжают давить на индонезийскую рупию: доходность двухлетних гособлигаций США выше 4% на фоне высоких цен на нефть, а также разница процентных ставок (спред, то есть насколько ставки в Индонезии выше или ниже ставок в США) — по оценкам, на исторически низких уровнях — усиливают давление на IDR к доллару. Внешняя конъюнктура ухудшилась из‑за ослабления счета текущих операций (баланс внешней торговли и доходов), зафиксированного на уровне -1,1% ВВП в 1 кв., а также из‑за бюджетных рисков, связанных с субсидиями на энергию, и более слабого базового роста экономики. Рост в 1 кв. был обеспечен увеличением госрасходов: вклад +1,3 п.п. против +0,4 п.п. в 4 кв. 2025.
Инфляционные риски смещены вверх: более высокая нефть, слабая рупия и закрывающийся разрыв выпуска (output gap — разница между фактическим и потенциальным выпуском экономики) постепенно отражаются в ценах, хотя субсидии замедляют передачу роста издержек в розничные цены (pass-through). Прогнозы указывают, что общая инфляция (headline — общий индекс с учетом всех компонентов) в среднем составит 3% в 2026 против 1,9% в 2025, а рост ВВП ожидается на уровне 5,3% против 5,1% в 2025. Ужесточение политики Банка Индонезии (BI), включая повышение ставки на 50 б.п. в мае и доходности 12-месячных SRBI на уровне 6,8% (SRBI — краткосрочные долговые бумаги/инструменты Банка Индонезии), дает рупии некоторую поддержку; при этом допускаются еще два повышения BI по 25 б.п. В качестве возможного триггера (катализатора) разворота USD/IDR называется деэскалация между США и Ираном.
—
Сохраняющееся давление макрофакторов и внутренних факторов на рупию
Мы ожидаем, что ключевые макрофакторы будут продолжать давить на индонезийскую рупию в ближайшие недели. Рост доходностей в США — доходность 2-летних казначейских облигаций сейчас около 4,1% — и высокая нефть вблизи $90 за баррель поддерживают доллар. В таких условиях рассчитывать на устойчивое укрепление рупии сложно.
Давление усиливают внутренние факторы. Счет текущих операций ухудшился: дефицит 1,1% ВВП в 1 кв. 2026 — заметный разворот по сравнению с профицитами прошлых лет — и вместе с рисками, связанными с энергетическими субсидиями, повышает уязвимость валюты. Курс USD/IDR тестирует максимумы за несколько лет, приближаясь к 16 500.
Банк Индонезии активно защищает валюту: в этом месяце ставка уже повышена на 50 базисных пунктов (б.п. — 0,01 процентного пункта), а рынок закладывает как минимум еще два повышения по 25 б.п. в этом году. Этот курс на ужесточение поддерживает рупию. Однако доверие инвесторов остается нестабильным из‑за опасений возможного вмешательства властей в экспорт сырьевых товаров.
—
Позиционирование рынка, риски и триггеры разворота
Несмотря на сильный рост USD/IDR, мы считаем, что баланс «риск/доходность» меняется. Пара находится в зоне сильной перекупленности: технические индикаторы, такие как индекс относительной силы RSI (показатель силы тренда; значения выше 70 часто трактуются как перекупленность), заметно превышают 70. Если оценивать по реальному эффективному обменному курсу (REER — курс с учетом инфляции и торговых партнеров), рупия выглядит очень дешевой, приближаясь к уровням недооцененности, наблюдавшимся во время «taper tantrum» 2013 года (период, когда рынки резко сходили с рискованных активов из‑за ожиданий сворачивания стимулов ФРС).
При таком растянутом позиционировании мы не считаем разумным «догонять» рост USD/IDR. Более уместным выглядит использование опционов (контрактов, дающих право купить или продать актив по заранее оговоренной цене) для ставки на возможный резкий разворот. Покупка недорогих пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money — когда текущий курс не делает опцион сразу прибыльным) на USD/IDR — относительно бюджетный способ заработать на снижении пары при появлении катализатора.
Мы будем следить за триггерами, которые могут запустить этот разворот. Деэскалация геополитической напряженности, например между США и Ираном, способна резко снизить цены на нефть и поддержать рупию. Аналогично, признаки ухудшения данных по экономике США могут снизить ожидания по ставке ФРС (то есть рынок начнет ждать более низких ставок), ослабить доллар и спровоцировать быстрое снижение USD/IDR.
