Глава Резервного банка Индии (RBI) Санджай Малхотра заявил, что чистая короткая позиция центробанка по доллару в форвардах остаётся «вполне управляемой», даже после формирования за последние два года значительной «медвежьей» позиции по доллару для поддержки рупии. Он повторил, что курс определяется рынком, а интервенции предназначены для ограничения чрезмерной волатильности и спекулятивной активности, а не для достижения какого-либо конкретного уровня.
Малхотра охарактеризовал досрочное закрытие окна валютных свопов FCNR(B) как калибровку, основанную на данных. Он также указал на притоки, оказавшиеся сильнее ожиданий, добавив, что RBI рассчитывает как минимум на $80 млрд благодаря недавним мерам по привлечению иностранной валюты — включая депозиты FCNR(B), внешние коммерческие заимствования и зарубежные заимствования в иностранной валюте. По его словам, предельная выгода от каждого дополнительного «пересвопленного» доллара снижается, тогда как издержки стерилизации растут.
Стабильный прогноз по рупии и последствия для участников рынка деривативов
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к крайне стабильной, диапазонной динамике индийской рупии в ближайшие недели. При том что золотовалютные резервы Индии находятся вблизи рекордных уровней — свыше $670 млрд, — у Резервного банка Индии (RBI) более чем достаточно ресурсов для защиты валюты. Этот масштабный буфер означает, что следует избегать агрессивных «медвежьих» ставок против рупии: центробанк хорошо подготовлен к тому, чтобы ограничивать любые внезапные всплески волатильности.
Кроме того, на индийский рынок продолжают поступать значительные иностранные притоки, поддерживаемые включением Индии в крупнейшие глобальные облигационные индексы, что стабильно привлекает миллиарды долларов долговых инвестиций. Мы ожидаем, что эти устойчивые потоки в сочетании с прогнозируемыми RBI $80 млрд от мер по привлечению валюты будут удерживать пару USD/INR в узком коридоре. Трейдерам на рынке деривативов стоит использовать эту среду, продавая колл-опционы на USD/INR, чтобы заработать на ограниченном потенциале роста доллара.
Корректировка стратегий на фоне роста издержек и сокращения свопов
При этом необходимо внимательно следить за ростом издержек стерилизации и решением RBI сократить объёмы долларовых свопов. По мере удорожания свопов краткосрочные форвардные премии, вероятно, будут испытывать повышательное давление, из-за чего традиционное хеджирование импорта через форварды станет дороже. Мы рекомендуем трейдерам сосредоточиться на краткосрочных опционных стратегиях, таких как «железный кондор» (iron condor), чтобы извлекать выгоду из узкого торгового диапазона, избегая при этом роста затрат, присущего более длинным форвардным контрактам.
