Торговый баланс Аргентины в марте (помесячно) оказался хуже ожиданий. Прогноз составлял $1 010 млн, фактический результат — $2 млн.
Данные показывают, что профицит (превышение экспорта над импортом) за месяц оказался намного меньше, чем предполагалось. В сообщении не было дополнительной детализации.
Промах по торговому балансу за март — серьезный негативный сигнал для экономики. Резкая остановка положительной динамики, которая формировалась во второй половине 2025 года, сразу ставит под сомнение устойчивость восстановления. Это может означать, что рост экспорта остановился, либо что импорт растет слишком быстро и экономике не хватает валютной выручки (прежде всего долларов), чтобы его оплачивать.
Стоит ожидать нового давления на аргентинское песо на валютном рынке (рынке обмена валют). Такие данные, вероятно, подтолкнут участников рынка увеличивать ставки на рост доллара к песо — например, через покупку фьючерсов USD/ARS (биржевых контрактов на будущий курс доллара к песо). Золотовалютные резервы центробанка (запас иностранной валюты и ликвидных активов) выросли с начала года лишь примерно на $4 млрд, поэтому «подушки безопасности» для сдерживания ухудшения настроений немного.
Этот сюрприз по торговле также ухудшит восприятие суверенного риска (риска, что государство не выполнит долговые обязательства). Мы ожидаем роста стоимости страховки от дефолта Аргентины — то есть подорожания кредитных дефолтных свопов, CDS (инструмента, который работает как страховка: покупатель платит премию, а при дефолте получает компенсацию). Опыт волатильности середины 2025 года показывает, что спреды CDS (разница в доходности/цене, которая отражает риск и стоимость такой «страховки») могут резко расширяться даже из‑за нескольких слабых публикаций.
На фондовом рынке уместна более защитная позиция. В частности, можно использовать пут-опционы (контракты, дающие право продать актив по заранее заданной цене и тем самым ограничить убытки) на ETF, привязанный к индексу Merval, чтобы снизить риск общего падения рынка. Компании, сильно зависящие от импортного сырья и комплектующих, могут столкнуться со снижением маржи прибыли (наценки/разницы между выручкой и затратами), если песо ослабнет, поэтому в ближайшие недели они будут особенно уязвимы.
Если смотреть на причины, слабость, похоже, связана с резким падением сельскохозяйственного экспорта: по последним данным поставки сои сократились почти на 40% год к году из‑за продолжающейся засухи. Это означает, что проблема, вероятно, больше связана с погодой, чем с долгосрочным ухудшением конкурентоспособности. Поэтому, хотя краткосрочные ставки на ухудшение ситуации выглядят логично, мы будем внимательно следить за прогнозами погоды и отчетами о посевной (площадях и планах сева) в поиске признаков разворота.
