Минфин Бразилии пересмотрел свои макрофискальные прогнозы, снизив оценку роста ВВП на 2026 год до 2,0% с 2,3% и понизив прогноз на 2027 год до 2,3% с 2,5%. В обновлении более слабая динамика увязывается с жёсткой денежно-кредитной политикой, ослаблением активности в секторе услуг и ухудшением перспектив промышленности. Потребительский спрос ограничен: платежи по обслуживанию долга домохозяйств поднялись до рекордных 28,9% доходов, и хотя общая долговая нагрузка стабилизировалась, это нивелирует влияние сильного роста заработных плат и напряжённого рынка труда на потребление.
Внешняя среда описывается как менее благоприятная: более высокие цены на нефть, возобновление ужесточения политики ФРС, повышенные глобальные доходности облигаций и продолжающееся замедление Китая давят на активность; при этом продвижение Китая в сегмент высокотехнологичного экспорта обрабатывающей промышленности — таких как электромобили, аккумуляторы и полупроводники — усиливает конкурентное давление. По ценам министерство снизило прогноз инфляции IPCA на 2026 год до 4,9% с 5,1%, но повысило прогноз на 2027 год до 3,8% с 3,6%; инфляция в августе составила 4,2% г/г на фоне удешевления продуктов питания, топлива и электроэнергии, однако риски сохраняются со стороны нефти, переноса цен на топливо, продовольственных шоков, связанных с Эль-Ниньо, проблем с поставками удобрений и возможного разворота цикла в животноводстве с эффектом, растянутым до 2027 года.
Позиционирование под «высокие ставки» в Бразилии
Мы видим хорошую возможность для трейдеров на рынке деривативов занять позицию под длительный период высоких процентных ставок в Бразилии на фоне охлаждения экономического роста. На фоне недавнего снижения правительством прогноза роста ВВП на 2026 год до 2,0% в условиях жёсткой монетарной политики внутренний спрос явно испытывает давление. Трейдерам стоит рассмотреть длинные позиции в фьючерсах DI (Interbank Deposit), чтобы заработать на сценарии, при котором ставки будут оставаться высокими дольше, чем сейчас закладывает рынок.
Мы ожидаем, что в ближайшие недели бразильский реал (BRL) вновь окажется под понижательным давлением из‑за сочетания высокой внутренней долговой нагрузки и глобальных встречных факторов. Исторически, когда выплаты домохозяйств по обслуживанию долга поглощают почти 29% доходов, потребительские расходы резко замедляются, а иностранный капитал склонен к оттоку. Покупка колл-опционов USD/BRL — вполне жизнеспособная стратегия хеджирования от ослабления реала на фоне повышенных мировых доходностей и замедления экономики Китая.
Стратегии хеджирования инфляции и рисков слабого спроса
Хотя годовая инфляция в августе снизилась до 4,2%, повышение ожиданий по инфляции на 2027 год до 3,8% указывает на то, что ценовое давление далеко не побеждено. Рост мировых цен на нефть и потенциальные сельскохозяйственные сбои из‑за Эль-Ниньо создают существенные риски ускорения потребительских цен. Мы рекомендуем покупать колл-опционы на процентные ставки (payer options), чтобы заработать на резких «ястребиных» сдвигах со стороны центрального банка, если такие шоки предложения реализуются.
Также мы советуем покупать пут-опционы на индекс Ibovespa, уделяя особое внимание секторам компаний потребительских товаров длительного спроса и розничной торговли. По мере того как после предстоящих выборов фискальные стимулы будут сходить на нет, отечественным компаниям будет сложно на фоне высоких затрат на заимствования и слабого потребительского спроса. Исторические рыночные циклы показывают, что высокий показатель выплат по обслуживанию долга в структуре доходов домохозяйств стабильно давит на прибыль ритейла, что делает «медвежьи» стратегии в фондовых деривативах сильной тактической ставкой.
