Йоахим Нагель, президент Бундесбанка и член руководства ЕЦБ (Европейского центрального банка), в среду заявил Bloomberg о рисках, связанных с Ормузским проливом. По его словам, прогноз находится между базовым сценарием ЕЦБ (основной прогноз) и неблагоприятным сценарием (стресс‑вариант с ухудшением условий).
Он отметил, что недостаточно ясности относительно того, что произойдет в апреле, и что регуляторам нужно сохранять свободу действий (возможность выбирать разные решения). Он добавил, что за две недели может появиться много новой информации.
Нагель сказал, что за прошлую неделю ситуация развивалась немного лучше. Он также заявил, что инфляционные ожидания (то, какой инфляции ждут домохозяйства, бизнес и инвесторы) сейчас остаются устойчивыми, но это может измениться.
По его словам, пока ситуация вокруг Ормузского пролива не урегулирована, растет риск ускорения инфляции.
Вопросы вокруг Ормузского пролива ключевые и ставят нас между базовым сценарием и более неблагоприятным. По мере продвижения через апрель нам нужно сохранять свободу действий, потому что за две недели может появиться много новой информации. Ситуация остается нестабильной, и рыночные позиции (то, как инвесторы распределяют деньги между активами) должны учитывать возросшую неопределенность.
Это напряжение уже отражается в энергетике: нефть Brent подорожала более чем на 8% за последние две недели и торгуется выше $95 за баррель. Это связано с ростом «премии за риск» (дополнительная надбавка к цене из‑за угроз перебоев поставок): через пролив проходит около 30% мировой нефти, перевозимой морем. Похожую, хотя и более кратковременную, реакцию цен рынок видел во время инцидентов с танкерами в 2019 году.
Хотя инфляционные ожидания сейчас считаются устойчивыми, при длительно высоких ценах на энергоносители это может быстро измениться. Базовая инфляция в еврозоне (инфляция без учета более волатильных цен на энергию и продукты питания) упорно остается выше цели — 3,1%, и такой энергетический шок угрожает развернуть недавнее замедление инфляции. Риск более высокой инфляции растет, пока ситуация вокруг Ормуза не урегулирована.
Для участников рынка деривативов (контрактов, цена которых зависит от базового актива, например нефти) это означает спрос на защиту от резкого роста цен на нефть — например, покупку колл‑опционов «вне денег» (опцион на покупку с ценой исполнения выше текущей) на фьючерсы WTI или Brent. Подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком амплитуда колебаний цен, заложенная в стоимость опционов) на энергорынке выросла, но может подняться еще сильнее, если заявления перерастут в действия. Хеджирование (страхование рисков) сейчас выглядит разумнее, чем попытка успеть после резкого движения.
Такая обстановка также требует пересмотра ставок. Рынок свопов (где через процентные свопы участники обменивают плавающую ставку на фиксированную и наоборот) уже снизил ожидания скорого снижения ставки ЕЦБ: предполагаемое снижение сдвинулось с третьего квартала на вариант, что его может не быть и в 2026 году. Ставка «выше дольше» может быть учтена через позицию «платить фиксированную» по процентным свопам (выгодно, если рыночные ставки растут) или через покупку пут‑опционов на фьючерсы на облигации (право продать по заранее оговоренной цене, что дает защиту при падении цен облигаций).
