Президент Бундесбанка Йоахим Нагель, член Совета управляющих ЕЦБ, заявил во вторник в Лондоне, что высокие цены на энергоносители отодвинули инфляцию от целевого ориентира центрального банка на 2026 год. Он также сказал, что не обеспокоен развитием ситуации на рынке труда, и охарактеризовал подход ЕЦБ как находящийся между «конструктивной двусмысленностью» и предварительными ориентирами (forward guidance). По словам Нагеля, он не видит значительной неопределенности на рынке относительно того, что определяет решения по денежно-кредитной политике.
Он отметил, что ставки ЕЦБ остаются в нейтральной зоне, добавив при этом, что переход к умеренно ограничительным условиям исключать нельзя. Мандат ЕЦБ — ценовая стабильность, определяемая как инфляция вблизи 2%; решения принимаются через процентные ставки на восьми заседаниях в год. Банк также прибегал к количественному смягчению (QE) во время глобального финансового кризиса 2009–2011 годов, в 2015 году и в период пандемии Covid; количественное ужесточение (QT) реализуется за счет прекращения чистых покупок облигаций и остановки реинвестирования погашаемого основного долга.
Корректировка денежно-кредитной политики еврозоны и последствия для рынка
Нам следует готовиться к быстрой корректировке денежно-кредитной политики в еврозоне, поскольку последние комментарии представителя ЕЦБ Йоахима Нагеля сигнализируют, что процентные ставки могут перейти в ограничительную зону. Высокие цены на энергоносители отдаляют инфляцию от цели центрального банка, ломая прежние рыночные ожидания относительно плавного снижения ставок. Трейдерам на рынке деривативов стоит приготовиться к повышенной волатильности в активах, номинированных в евро, в ближайшие недели по мере того, как рынок будет закладывать в цены этот более «ястребиный» сценарий.
Торговые идеи на валютном и долговом рынках
На валютном рынке мы ожидаем, что евро получит сильную поддержку, особенно против доллара США и канадского доллара. Последние данные показывают, что инфляция в еврозоне остается устойчиво высокой, удерживаясь вблизи 2,5%, в то время как мировые цены на нефть колеблются около $80 за баррель. Трейдерам стоит рассмотреть длинные позиции в EUR/USD или краткосрочные колл-опционы, чтобы отыграть потенциальное движение к уровню сопротивления 1,1250.
Поскольку Нагель подтвердил, что текущие ставки находятся лишь в «нейтральной» зоне, рыночное ценообразование предстоящих заседаний ЕЦБ должно быть пересмотрено. Мы рекомендуем шортить ближние фьючерсы на Euribor, так как вероятность дальнейшего снижения ставок в 2026 году заметно сокращается. Исторические переходы к ограничительной политике — например, агрессивные повышения в 2022 и 2023 годах, когда депозитная ставка поднялась до 4%, — показывают, что процентные деривативы могут резко двигаться при развороте ЕЦБ.
Также следует следить за доходностью 10-летних немецких Bund, которая уже поднялась от недавних минимумов и торгуется около 2,20%. Если рынок начнет полностью закладывать ограничительную позицию, в ближайшие недели доходности могут направиться к 2,45%. Использование пут-опционов на фьючерсы на Bund представляется весьма надежной стратегией, чтобы заработать на снижении цен облигаций.
