Народный банк Китая установил в понедельник центральный паритет USD/CNY на предстоящую сессию на уровне 6,8198 против 6,8157 в пятницу. Заявленные цели НБК — поддержание ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, при одновременной поддержке экономического роста и продвижении финансовых реформ, таких как открытие и развитие внутренних финансовых рынков.
Центральный банк находится в государственной собственности КНР и, следовательно, не является автономным. Считается, что ключевое влияние на управление сосредоточено у секретаря комитета Коммунистической партии Китая при НБК — должности, которая выдвигается председателем Госсовета, — а не у губернатора; Пан Гуншэн совмещает обе роли. В операционной политике НБК использует такие инструменты, как ставка семидневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR), тогда как ставка Loan Prime Rate (LPR) выступает базовым ориентиром, влияющим на рыночные ставки по кредитам и депозитам и, как следствие, на юань. В Китае также действуют 19 частных банков; крупнейшие — цифровые кредиторы WeBank и MYbank, а правила, введённые в 2014 году, позволили полностью частным по капиталу внутренним кредитным организациям работать в системе, где доминируют государственные банки.
Действия НБК и управляемая девальвация юаня
Мы наблюдаем, как Народный банк Китая направляет юань к ослаблению, устанавливая сегодняшний фиксинг USD/CNY на уровне 7,3150 — выше среднего значения прошлой недели около 7,3120. Такая управляемая девальвация отражает сохраняющиеся опасения относительно экономического роста, особенно на фоне того, что последний индекс PMI в промышленности за май вышел слабым — 49,8. Эти данные указывают на то, что фабричный сектор по‑прежнему испытывает трудности с набором импульса.
Учитывая приоритет государства в пользу роста, мы ожидаем дальнейшего смягчения денежно‑кредитной политики через такие инструменты, как норматив обязательных резервов (RRR) или ставка LPR. Рынок уже начинает закладывать как минимум одно снижение LPR на 10 б.п. к концу третьего квартала. Трейдерам стоит следить за котировками процентных свопов в поиске сигналов о таком смещении политики.
Торговые возможности и риски на фоне сигналов политики
Постепенное ежедневное ослабление фиксинга указывает на стратегию контролируемой девальвации в поддержку экспортёров. Поскольку НБК управляет темпом движения, подразумеваемая волатильность по опционам USD/CNY остаётся относительно низкой — сейчас около 4,2% для 3‑месячных контрактов. Мы рассматриваем это как возможность покупать колл‑опционы на USD/CNY, ориентируясь на движение в сторону диапазона 7,38–7,40 в ближайшие месяцы.
Однако необходимо сохранять бдительность в отношении любых признаков того, что регулятор начнёт защищать валюту более агрессивно, если ослабление ускорится слишком быстро. Резкий проход уровня 7,35 — психологически важного барьера, который тестировался в конце 2023 года, — может спровоцировать более сильные интервенции со стороны госбанков. Это приведёт к скачку волатильности и быстро снизит стоимость длинных позиций.
