Народный банк Китая ввёл новый инструмент однодневной ликвидности, который, по сообщениям СМИ, предполагает неявную ставку на уровне 1,25%, хотя сам регулятор купонную ставку не публиковал. НБК сообщил, что провёл однодневные операции обратного РЕПО через операции на открытом рынке на сумму 300 млрд юаней (US$44 млрд).
Этот шаг последовал за комментариями главы НБК Пань Гуншэна на форуме Lujiazui о совершенствовании процентного каркаса Китая. Пока ставка 7-дневного обратного РЕПО остаётся основным инструментом денежно-кредитной политики, тогда как однодневная ставка позиционируется как дополнительный инструмент для тонкой настройки ликвидности. В среднесрочной перспективе ожидается смещение системы в сторону однодневной ставки в качестве «якоря» политики, хотя переход, вероятно, будет постепенным.
Среднесрочный сдвиг в политике и последствия для кривой процентных ставок
Мы фокусируемся на новом однодневном инструменте ликвидности Народного банка Китая с неявной ставкой 1,25%. Хотя ставка 7-дневного обратного РЕПО пока остаётся главным инструментом, это указывает на отчётливый среднесрочный сдвиг в том, как Китай проводит денежно-кредитную политику. Это начало движения к использованию однодневной ставки как основного якоря.
В ближайшие недели, на наш взгляд, это создаст понижательное давление на весь короткий конец кривой процентных ставок. Однодневный SHIBOR уже отреагировал, снизившись на 15 б.п. до 1,38% с момента введения инструмента в конце июня 2026 года. Трейдерам стоит рассмотреть позиции в процентных свопах, которые выиграют по мере дальнейшего сужения спрэда между 7-дневной ставкой РЕПО (сейчас 1,80%) и однодневной ставкой.
Реакция рынка и соображения по стратегии
Смягчение финансовых условий, вероятно, окажет давление на юань. В этом квартале валюта уже неоднократно тестировала уровень 7,28 к доллару, и данный шаг даёт ещё один аргумент в пользу слабости. Мы рассматриваем покупку недорогих внеденежных колл-опционов на USD/CNY, чтобы занять позицию на случай потенциального прорыва вверх.
Ключевой вывод: неопределённость относительно сроков этого сдвига в политике будет повышать волатильность краткосрочных ставок. НБК не обозначил жёстких сроков, поэтому рынок будет резко реагировать на любые новые сигналы. Мы считаем разумным держать деривативы, выигрывающие от роста волатильности, например, стрэддлы на фьючерсы на краткосрочные процентные ставки.
