Народный банк Китая ослабил ограничение на ставки по долларовым депозитам, однако юань с начала года укрепился к доллару примерно на 3%. Корректировка политики описывается как имеющая ограниченный эффект, поскольку дифференциал ставок по годовым срочным депозитам составляет около 2,2%, тогда как разрыв по годовым гособлигациям — 2,7%, и оба показателя остаются ниже недавних темпов укрепления валюты. В пересчёте на годовые темпы на основе 3-месячного изменения укрепление юаня опускалось ниже процентного дифференциала лишь начиная с мая прошлого года.
Одновременно валютные депозиты в китайских банках продолжают расти. Корпоративные валютные депозиты увеличиваются двузначными темпами в годовом выражении с февраля прошлого года и в последний раз достигли $602,4 млрд — максимума с начала ряда данных в январе 2015 года. Несмотря на это накопление, отмечается, что признаков давления на ослабление почти нет, а недавний тренд укрепления, как ожидается, сохранится в ближайшие месяцы.
Сила юаня делает его удержание разумным, несмотря на более низкие ставки
Мы ожидаем, что китайский юань в ближайшие месяцы продолжит укрепляться к доллару США, поэтому удержание юаня выглядит более рациональным, несмотря на более низкие процентные ставки. Недавнее решение Народного банка Китая скорректировать потолок ставок по долларовым депозитам вряд ли изменит этот базовый тренд. Причина в том, что укрепление юаня опережало доход, который можно получить, удерживая доллары.
С учётом этого стоит рассмотреть позиционирование на снижение курса USD/CNY в ближайшие несколько недель. Эффективными могут быть производные стратегии — например, покупка пут-опционов на доллар относительно юаня или продажа форвардных контрактов USD/CNY. Эти позиции рассчитаны на получение прибыли от ожидаемого снижения доллара по отношению к юаню.
Профицит торговли и расхождение в политике поддерживают дальнейшее укрепление юаня
Свежие данные подкрепляют эту точку зрения: профицит внешней торговли Китая в мае 2026 года составил внушительные $81 млрд, о чём было объявлено на прошлой неделе. Это указывает на высокий спрос на экспорт, что обычно поддерживает национальную валюту. На текущий момент USD/CNY торгуется вблизи 6,34, продолжая устойчивое снижение по сравнению с началом года.
Расхождение в политике США и Китая также поддерживает нашу позицию. Последние сигналы ФРС намекают на паузу в повышении ставок на фоне замедления инфляции, что ограничивает привлекательность доллара. В то же время китайские власти сигнализируют о сохранении стабильности и адресной поддержке экономики.
Эта картина напоминает период 2017–2018 годов, когда сильные торговые показатели Китая привели к заметному укреплению юаня. Поэтому мы рассматриваем опционы с датами экспирации в конце июля и августе 2026 года, чтобы воспользоваться продолжающимся импульсом. Подразумеваемая волатильность на опционном рынке остаётся умеренной, что может указывать на благоприятный момент для входа в такие сделки до того, как рынок полностью заложит в цены дальнейшее снижение.
