Народный банк Китая в понедельник оставил без изменений ставки Loan Prime Rate: однолетняя LPR сохранена на уровне 3,00%, пятилетняя — на 3,50%. Решение прошло для валютных рынков относительно спокойно: австралийский доллар, который часто воспринимается как прокси на китайскую экономику, отреагировал слабо — пара AUD/USD на момент последней оценки прибавляла 0,02% за сессию, до 0,6983.
Заявленный мандат НБК — обеспечивать ценовую стабильность, включая стабильность обменного курса, одновременно содействуя экономическому росту и проводя финансовые реформы, такие как открытие и развитие финансовых рынков. Банк принадлежит государству КНР и, следовательно, не является автономным: секретарь партийного комитета КПК, назначаемый председателем Госсовета, определяет управление и стратегический курс; в настоящее время обе должности занимает Пань Гуншэн. Среди инструментов политики — семидневная ставка обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF) и валютные интервенции, а также норматив обязательных резервов (RRR). В Китае также действует 19 частных банков; в 2014 году страна начала разрешать внутренним кредиторам, полностью капитализированным частными средствами, работать в системе, где доминируют госбанки.
Низкие ожидания волатильности для рынков Азиатско-Тихоокеанского региона
С учетом того, что Народный банк Китая сегодня сохранил базовую однолетнюю LPR на уровне 3,00%, а пятилетнюю — 3,50%, мы считаем, что участникам рынка деривативов стоит готовиться к периоду низкой волатильности в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Австралийский доллар, выступающий ликвидным прокси состояния китайской экономики, почти не сдвинулся на новости, прибавив лишь 0,02% и торгуясь на уровне 0,6983. Такая «плоская» реакция указывает, что рынок уже заложил паузу в цены, а значит, агрессивные стратегии на пробой по активам с высокой чувствительностью к Китаю в ближайшие недели, вероятно, будут малорезультативными.
Исторически, когда AUD/USD подходит к ключевому психологическому потолку 0,7000, пара сталкивается с существенным давлением продаж, если движение не подкреплено агрессивным смягчением денежно-кредитной политики в Китае. Учитывая текущую стабильность ставок и недавний рост розничных продаж в КНР на умеренные 3,2% в годовом выражении, мы рекомендуем трейдерам использовать опционные стратегии в диапазоне. В частности, продажа «вне денег» стренглов на AUD/USD может стать высокодоходным способом заработать на распаде временной стоимости премии в ближайшие две недели.
Последствия для деривативов на долговом рынке и сырьевых инструментов
В сегменте процентных деривативов стоит сосредоточиться на китайских процентных свопах (IRS), которые отражают более устойчивый внутренний фон по сравнению с прежними циклами агрессивного снижения ставок. Рост ВВП Китая во II квартале на 4,7% сигнализирует о постепенной стабилизации экономики, что снижает непосредственную потребность НБК в дальнейшем снижении норматива обязательных резервов (RRR). Трейдерам деривативов имеет смысл позиционироваться на «плоскую» кривую доходности в свопах на внутреннем рынке, поскольку краткосрочные ставки, вероятно, будут оставаться закрепленными около текущих уровней.
Для сырьевых деривативов, прежде всего на медь и железную руду, отсутствие нового монетарного стимулирования со стороны Пекина означает временный потолок для ожиданий спроса. Поскольку эти промышленные металлы исторически откатывались на 3–5% после объявлений о неизменности LPR на фоне слабых циклов в секторе недвижимости, мы отдаем предпочтение покупке краткосрочных опционов put для хеджирования длинных сырьевых портфелей. Такой защитный подход позволит сохранить капитал в ожидании более решительных мер политики со стороны китайских властей позднее в этом квартале.
