Народный банк Китая (НБК) установил центральный паритет USD/CNY на понедельник на уровне 6,7698 — крепче, чем в пятницу (6,7743), но выше оценки Reuters (6,7083). Заявленные цели денежно-кредитной политики НБК включают обеспечение ценовой стабильности и стабильности обменного курса, а также поддержку экономического роста. Регулятор также продвигает финансовые реформы, нацеленные на открытие и развитие финансового рынка.
НБК является государственным учреждением КНР и не рассматривается как автономная структура. Надзор во многом определяется секретарём партийного комитета КПК — эту должность номинирует председатель Госсовета; сейчас её занимает Пан Гуншэн, который одновременно является и главой НБК. Параметры политики формируются с использованием таких инструментов, как семидневная ставка обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR), тогда как базовой ставкой, влияющей на стоимость кредитов и ипотеки, ставки по депозитам и курс юаня, выступает Loan Prime Rate (LPR). В Китае насчитывается 19 частных банков, крупнейшие из них — цифровые кредиторы WeBank и MYbank; в 2014 году регуляторы допустили в доминируемый государством сектор частных кредиторов с отечественным капиталом.
Перспективы юаня и последствия для политики
Необходимо внимательно отслеживать последнее значение фиксинга USD/CNY от НБК — 6,7698: оно оказалось слабее оценки Reuters (6,7083), но немного сильнее пятничного фиксинга (6,7743). Такой разрыв указывает, что центробанк допускает некоторую контролируемую слабость юаня для поддержки экспорта, который сталкивается с встречным ветром на фоне замедления промышленного роста примерно до 4,5% в год. Участникам рынка деривативов следует готовиться к повышенной волатильности в опционов, номинированных в юанях, по мере того как рынок будет перенастраиваться под этот курс политики в ближайшие недели.
Рекомендуем следить за ближайшими объявлениями по Loan Prime Rate (LPR) и возможными снижениями норматива обязательных резервов (RRR) в ходе следующих торговых циклов. Исторически, когда НБК устанавливает ежедневный фиксинг слабее рыночных ожиданий, это нередко предвосхищает более широкие вливания ликвидности для стимулирования экономики, где доминирует государственный сектор. Трейдеры могут занять позиции, используя краткосрочные процентные свопы, чтобы хеджироваться от внезапных корректировок ставок со стороны команды Пана Гуншэна.
Стратегическое позиционирование и управление рисками
Учитывая, что НБК в значительной степени следует государственным директивам и не действует как автономный институт, политические цели будут во многом определять динамику валюты. На фоне осторожных траекторий политики западных центробанков расхождение в монетарных курсах США и Китая, вероятно, будет расширяться. Этот спред целесообразно использовать через покупку колл-опционов на USD/CNY с ориентиром на потенциальное движение обратно к уровню 6,85, если внутренний потребительский спрос останется вялым.
Хотя цифровые частные кредиторы, такие как WeBank и MYbank, продолжают расти, они по-прежнему составляют лишь небольшую долю финансовой системы Китая. Высокая концентрация государства означает, что ликвидность может быстро ужесточиться, если НБК решит вмешаться посредством прямых валютных интервенций. Для защиты портфелей в ближайшие недели целесообразно использовать жёсткие стоп-лоссы по фьючерсам на юань и избегать чрезмерного плеча в спекулятивных сделках.
