Национальный банк Канады ожидает, что в ближайшие месяцы пара USD/CAD в целом останется в рамках бокового диапазона, поскольку меняющиеся ожидания в отношении политики ФРС и Банка Канады будут взаимно компенсировать влияние друг друга. Более слабая макростатистика США и более осторожная риторика ФРС могут ограничить дальнейшее укрепление доллара США, тогда как канадские фундаментальные факторы и цены на нефть рассматриваются как элементы, способные сдерживать устойчивое ослабление канадского доллара.
Базовый сценарий банка предполагает колебания USD/CAD в пределах недавнего торгового коридора, при этом риски смещены в сторону роста в случае, если устойчивость экономики США заставит рынки ещё сильнее пересмотреть ожидания по смягчению политики ФРС. Риски снижения проявятся, если улучшится глобальный аппетит к риску и цены на нефть сохранят поддержку. Для сигнала о более устойчивом цикле укрепления канадского доллара потребовался бы прорыв ниже нижней границы диапазона, что, вероятно, потребует более сильных внутренних данных наряду с более выраженным сдвигом в глобальных настроениях к риску.
Фундаментальные факторы и свежие данные удерживают USD/CAD в диапазоне
Мы по-прежнему видим, что валютная пара USD/CAD торгуется в привычном диапазоне, не имея веских причин для выхода из него в ту или иную сторону. Рынок, похоже, находится в равновесии между более осторожной Федеральной резервной системой США и устойчивыми фундаментальными показателями канадской экономики. Это указывает на то, что ставка на сильное и продолжительное движение сейчас, вероятно, является неверной.
Эту оценку подкрепляют последние данные, указывающие на некоторое охлаждение экономики США. Так, майский отчёт по рынку труда США показал рост занятости (payrolls) на 170 тыс., что немного ниже прогноза в 185 тыс., и это сдерживает ФРС от более жёсткой линии. Исторически периоды, когда политики центральных банков близко согласованы — как сейчас, — часто приводят к снижению валютной волатильности.
С другой стороны, канадский доллар находит поддержку снизу, что препятствует заметному падению. Инфляция в Канаде удерживается около 2,6%, оставляя Банку Канады мало причин снижать ставки быстрее, чем ФРС. Кроме того, на фоне устойчивых цен на нефть WTI выше $80 за баррель ключевой экспортный товар Канады обеспечивает стабильную поддержку «луни».
Стратегии и риски в условиях низкой волатильности
На ближайшие недели мы считаем наиболее рациональным подходом продажу волатильности, а не ставку на направление. Это можно реализовать через опционные стратегии, такие как «железный кондор» (iron condor), которая приносит прибыль, если USD/CAD остаётся в пределах заданного коридора. Такая стратегия позволяет получать премию на фоне отсутствия движения.
Мы определяем вероятный торговый диапазон как 1,3500–1,3850. Соответственно, стратегия предполагает продажу колл-опционов со страйками выше 1,3850 и продажу пут-опционов со страйками ниже 1,3500. Пока пара остаётся между этими уровнями, такие позиции должны приносить прибыль по мере естественного распада временной стоимости.
Основной риск — внезапный пробой диапазона, вызванный неожиданной макропубликацией, например, существенно более высоким, чем ожидалось, показателем инфляции в США. К примеру, в конце 2024 года схожий боковой рынок был нарушен непредвиденным скачком роста заработных плат в США, поэтому мы будем внимательно отслеживать поступающие данные. Мы не склонны «догонять» рост к верхней границе диапазона, рассматривая такие движения как возможность усилить позиции, ориентированные на продажу волатильности.
