Экономисты National Bank of Canada Уоррен Лавли, Стефан Марион и Матьё Арсено считают, что Банк Канады должен публиковать явный прогноз уровня безработицы в своем квартальном Отчете о денежно-кредитной политике (Monetary Policy Report). Они представляют этот показатель как ключевую меру скрытого напряжения (slack) на рынке труда, которая должна дополнять публикуемые Банком прогнозы по индексу потребительских цен (CPI) и валовому внутреннему продукту (ВВП), и отмечают, что центральные банки-аналогичных стран, международные институты и экономисты частного сектора обычно предоставляют такие прогнозы.
В записке утверждается, что включение одного показателя рынка труда соответствовало бы мандату Банка и его цели «максимально устойчивой занятости» (maximum sustainable employment), фигурирующей с 2021 года, а также отражало бы стандартную теорию, связывающую инфляцию и безработицу. Кроме того, авторы считают Банк Канады исключением на фоне других регуляторов из‑за отсутствия ориентиров по рынку труда и призывают сместить акцент с разрыва выпуска (output gap) на скрытое напряжение на рынке труда, не меняя формальный мандат денежно-кредитной политики.
Данные рынка труда как ключевой драйвер политики
Мы видим, что усиливаются призывы к Банку Канады официально прогнозировать уровень безработицы, смещая фокус с более абстрактного разрыва выпуска. Это означает, что данные по рынку труда в ближайшей перспективе станут еще более важным фактором для решений по денежно-кредитной политике. Соответственно, трейдерам следует быть готовыми к повышенной волатильности вокруг публикаций этой статистики.
Последний обзор Labour Force Survey от Statistics Canada, опубликованный в прошлую пятницу, показал рост уровня безработицы до 5,9% в мае 2026 года. При инфляции, которая по-прежнему держится около 2,5%, это создает очевидный конфликт для следующего шага Банка. Именно это расхождение — смягчение рынка труда при устойчивой инфляции — и формирует торговые возможности.
Торговые последствия слабого рынка труда
Мы позиционируемся так, чтобы любое дальнейшее ухудшение данных по занятости напрямую приводило к «голубиной» переоценке траектории процентных ставок. Рынок фьючерсов на CORRA уже закладывает 40% вероятность снижения ставки к четвертому кварталу, и слабый июньский отчет по занятости способен легко поднять эту вероятность выше 60%. Исторически, в цикле смягчения 2015 года, Банк Канады называл недоиспользование ресурсов на рынке труда одним из ключевых аргументов в пользу неожиданных снижений ставки — даже при инфляции, близкой к целевому уровню.
С учетом повышенного внимания к этим данным мы ожидаем заметного роста подразумеваемой волатильности по активам, связанным с канадским долларом, накануне следующей публикации отчета по занятости 5 июля. Мы видим ценность в покупке опционов, которые выигрывают от сильного движения процентных ставок, поскольку рынок может недооценивать реакцию Банка Канады на негативный сюрприз в занятости. Такая стратегия позволяет извлечь выгоду из «бинарного» характера предстоящих публикаций статистики.
