НБК (PBoC) представил инструмент предоставления ликвидности «овернайт» по ставке 1,25% — ниже консенсусного диапазона 1,30–1,35% и на 15 б.п. ниже ключевой ставки 7-дневного обратного РЕПО, стремясь снизить стоимость краткосрочного фондирования и уменьшить волатильность на денежном рынке. Параллельно регулятор провёл операции обратного РЕПО «овернайт» на 300 млрд юаней, при этом оставив 7-дневную ставку обратного РЕПО без изменений на уровне 1,4%, что стало первым использованием данного инструмента в рамках управления ликвидностью и настройки краткосрочных ставок.
Рынки отреагировали сдержанно. Доходности китайских госбумаг немного снизились, тогда как USD/CNY опустился на 0,106% до 6,7932, а доходность 10-летних гособлигаций КНР (CGB) снизилась на 1,2 б.п. до 1,714%; акции также выросли — индекс CSI 300 прибавил 1,21% до 4 927. На глобальном рынке долговых инструментов спрос характеризовался как широкомасштабный на суверенный долг — лидировали еврозона, Великобритания и Индия, тогда как продажи концентрировались в гособлигациях Филиппин, Колумбии и Японии.
Перспективы денежно-кредитной политики и последствия для рынков
Мы рассматриваем новый инструмент ликвидности Народного банка Китая как явный сигнал умеренного смягчения ДКП. Ставка 1,25% оказалась ниже ожиданий, указывая на намерение снизить краткосрочную стоимость заимствований. Этот шаг является прямой реакцией на недавние слабые макроданные и нацелен на стабилизацию денежного рынка.
Действия центробанка последовали на фоне того, что официальный производственный PMI за май 2026 года снизился до 49,5, оставаясь в зоне сокращения второй месяц подряд. Кроме того, рост экспорта в прошлом месяце замедлился до 1,5%, не дотянув до прогнозов и подчеркнув сложную внешнюю конъюнктуру. Такой фон подтверждает наш взгляд на то, что власти в ближайшие недели продолжат оказывать поддержку экономике.
Стратегии по валютам, акциям и ставкам
Для валютных трейдеров: хотя сначала юань слегка укрепился, мы считаем, что устойчивое смягчение в итоге окажет понижательное давление на валюту. Исторический прецедент периода смягчения 2015–2016 годов показал, что юань ослаб более чем на 8% к доллару. Соответственно, следует рассмотреть покупку колл-опционов на USD/CNY, чтобы занять позицию на потенциальное постепенное ослабление юаня.
«Голубиная» политика позитивна для китайских акций, поскольку более низкая стоимость фондирования, как правило, поддерживает корпоративную прибыль и оценки. Первоначальная позитивная реакция индекса CSI 300 указывает на то, что стратегии с колл-спредами на ETF, ориентированные на Китай, могут предложить привлекательное соотношение риск/доходность. Такая стратегия позволяет участвовать в ожидаемом росте рынка, одновременно ограничивая потенциальные потери.
На рынке ставок заявленная цель НБК — сглаживание волатильности — предполагает, что доходности гособлигаций КНР, вероятно, будут постепенно снижаться. Мы видим возможность позиционирования под этот тренд через фьючерсные контракты на 10-летние гособлигации. Продажа волатильности в инструментах краткосрочных процентных ставок также может быть рабочей стратегией, учитывая прямо заявленное намерение центробанка стабилизировать рынок.
