Неподтверждённые сообщения и неофициальные признаки указывали на то, что в пятницу Минфин Японии и Банк Японии вышли на рынок, чтобы поддержать иену (то есть провели валютную интервенцию — покупки иены за иностранную валюту). В центре внимания — как долго сможет продлиться укрепление иены.
Дальнейшая динамика иены связана с тем, насколько затянется война в Иране и вызванные ей опасения по росту цен, а также с действиями Банка Японии по денежно-кредитной политике (решения по ставкам и заявления регулятора). Недавнее ослабление иены объясняли сомнениями рынка в том, что японские власти будут жёстко реагировать на инфляцию (рост цен).
Перспективы иены и сигналы политики
Если в официальной риторике не появится явного разворота, иена может остаться самой слабой валютой G10 (группа десяти крупнейших развитых экономик). Если напряжённость на энергорынках снова усилится, иена может вновь оказаться под давлением.
Более низкие ожидания по ставкам в Японии означают, что Банку Японии проще «превзойти ожидания» рынка, потому что планка ожиданий невысока. Если блокада Ормузского пролива (ключевой маршрут поставок нефти) завершится в ближайшие месяцы, рынки могут снизить ожидания по повышению ставок, которые сейчас заложены в цены для ЕЦБ (Европейского центрального банка) и ФРС США (Федеральной резервной системы).
При этом рынок закладывает два повышения ставки Банка Японии до конца года. В материале отмечается, что Банк Японии может всё равно провести эти два повышения, даже если ситуация в регионе Персидского залива скоро улучшится.
Сейчас участники рынка возвращаются к официальному «последнему предупреждению» и предполагаемой интервенции, которые были примерно в это же время год назад — в апреле 2025 года. Тогда сомневались, что укрепление иены будет устойчивым, поскольку рынки не верили, что Банк Японии будет действовать решительно. Ключевой проблемой был скепсис относительно готовности Банка Японии бороться с инфляцией так же активно, как другие центральные банки.
Позиционирование на рынке деривативов и волатильность
Этот скепсис стал сильным торговым сигналом для тех, кто внимательнее следил за рыночными ожиданиями. ФРС США с тех пор снизила ключевую ставку до 5,0% после того, как инфляция (рост цен) замедлилась от пика 2025 года, а Банк Японии выполнил свои умеренные обещания. Снятие блокады Ормузского пролива в конце 2025 года позволило ценам на энергоносители снизиться и убрало фактор, который подталкивал мировую инфляцию вверх.
Как и ожидалось, Банк Японии провёл два повышения ставки, которые уже были заложены рынком, доведя ключевую ставку до 0,6% к концу 2025 года; на этом уровне она остаётся и сейчас. Это, вместе с переходом ФРС к более мягкой политике (то есть меньшей готовностью повышать ставки и большим акцентом на их снижение), помогло опустить курс доллар/иена с пиков выше 162 к уровню 145, который наблюдался ранее в этом году. Это подтвердило, что низкие ожидания рынка относительно Банка Японии было проще «выполнить», чем очень жёсткие ожидания по ФРС.
Сейчас индекс волатильности CBOE VIX (показатель ожидаемых колебаний рынка акций США, часто называют «индексом страха») держится около низких значений — 13. Это говорит о возвращении самоуспокоенности на рынки. На этом фоне усилилось мягкое давление на иену: трейдеров снова привлекает разница процентных ставок между Японией и другими странами G10. Курс доллар/иена за последние недели вернулся в район 149.
Такая среда указывает на то, что участникам рынка деривативов (производных инструментов — например, опционов) стоит рассмотреть позиции, которые выигрывают от возможного нового сюрприза со стороны Банка Японии. На фоне низкой «подразумеваемой волатильности» (ожидаемой рынком будущей изменчивости цены, которая заложена в стоимости опционов) покупка колл-опционов на иену (право купить иену по фиксированной цене) или пут-опционов на USD/JPY (право продать пару доллар/иена по фиксированной цене) со сроком 3–6 месяцев может быть относительно недорогим способом подготовиться к возможному развороту. Рынок снова недооценивает способность Банка Японии действовать, что создаёт возможность, похожую на ситуацию 2025 года.
