Инфляция IPCA в Бразилии в мае ускорилась до 0,58%, превысив консенсус-прогноз на уровне 0,53%. Публикация указывает на несколько более сильное месячное ценовое давление, чем закладывали рынки, и формирует более «жёсткое» ближайшее значение для ключевого показателя общей инфляции.
Майский результат означает, что IPCA за месяц вышел выше ожиданий; данные, вероятно, будут анализироваться с точки зрения широты и устойчивости по компонентам. Хотя в релизе не приводится детализация вкладов по категориям, превышение прогноза усиливает набор последних инфляционных сигналов, за которыми следят в контексте последствий для денежно-кредитной политики и динамики реальных доходов.
Ожидания по политике и реакция рынка
Более высокая, чем ожидалось, инфляция за май ставит под сомнение тезис о том, что центробанк может продолжать цикл смягчения. Теперь необходимо всерьёз поставить под вопрос вероятность снижения ставки на следующем заседании COPOM в июле. Рынок уже реагирует: из цен практически «вымывается» почти 40 б.п. снижения, которое ожидалось к концу года.
В ответ мы корректируем позиции во фьючерсах на процентные ставки, ожидая дальнейшей распродажи в коротком конце DI-кривой. Исторически такие инфляционные сюрпризы, как в цикле 2024 года, приводили к резкой перенастройке ожиданий по политике на протяжении нескольких недель. Данные биржи B3 на сегодня показывают, что доходности по контракту DI JAN27 уже выросли на 15 б.п., до 9,85%.
Влияние на валютный и фондовый рынки
Для валютного рынка эта динамика создаёт неоднозначную картину для бразильского реала. Хотя потенциально более высокие ставки обычно поддерживают валюту, устойчиво высокая инфляция может повышать риск-премии и давить на курс. Поэтому мы покупаем недорогие колл-опционы «вне денег» на пару USD/BRL в качестве хеджа, ожидая, что курс может протестировать уровень 5,50, наблюдавшийся ранее в этом году.
Этот процентный сценарий негативен для акций, поскольку более высокая стоимость заимствований, как правило, сдерживает корпоративные прибыли. Индекс Ibovespa, уже снизившийся на 3% в этом квартале, вероятно, столкнётся с дополнительными встречными ветрами. Мы рекомендуем трейдерам хеджировать длинные портфели акций, покупая пут-спрэды на индекс.
Ключевым фокусом ближайших недель станет коммуникация центробанка в преддверии решения по ставке. С учётом того, что на прошлом заседании решение о небольшом снижении было принято перевесом 5–4, эти инфляционные данные дают «ястребам» существенный рычаг влияния. Мы считаем паузу в цикле смягчения наиболее вероятным исходом — резкий разворот относительно настроений ещё месяц назад.
