Цены расходов на личное потребление (PCE) в США во втором квартале выросли на 5,3% кв/кв, превысив рыночный консенсус на уровне 5,1%. Данные указывают на более устойчивое ценовое давление в периоде, чем предполагали прогнозисты.
Превышение на 0,2 п.п. может повлиять на ближайшие оценки инфляционного импульса и перспективы денежно-кредитной политики. Публикация дает новый ориентир для интерпретации того, насколько быстро базовый рост цен замедляется от прежних пиков.
Инфляционная динамика и последствия для денежно-кредитной политики
Показатель индекса цен PCE на уровне 5,3% кв/кв — четкий сигнал, что инфляция остается крайне устойчивой, что вынуждает нас немедленно скорректировать позиции в процентных деривативах. Следует уйти от ожиданий скорого снижения ставок и вместо этого покупать пут-опционы на фьючерсы Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Исторически, когда инфляционные индикаторы преподносят такой позитивный сюрприз, Федеральная резервная система сохраняет «ястребиный» настрой значительно дольше, чем закладывает рынок.
Этот всплеск инфляции, вероятно, подтолкнет доходность 2-летних казначейских облигаций США обратно к диапазону 4,8%–5,0% — уровням, которые ранее становились триггером заметных распродаж на рынке облигаций. Трейдерам деривативами стоит воспользоваться этим повышательным давлением, покупая пут-опционы на долгосрочные казначейские ETF, такие как TLT. Мы ожидаем дальнейшего уплощения или усиления инверсии кривой доходности UST в ближайшие недели, поскольку краткосрочные доходности будут расти, отражая более жесткую ДКП.
Реакция секторов и рынков активов
Высокоростущие технологические акции крайне чувствительны к росту доходностей, что означает немедленные риски снижения для Nasdaq 100. Мы рекомендуем покупать пут-опционы «около денег» на ETF QQQ, чтобы захеджировать портфели акций от коррекции оценок. Кроме того, с учетом того, что индекс волатильности CBOE (VIX) в последнее время находился на относительно низких уровнях, покупка колл-опционов на VIX — экономичный способ подготовиться к возможной турбулентности рынка.
Поскольку ФРС будет вынуждена удерживать ставки на повышенном уровне по сравнению с другими мировыми центробанками, индекс доллара США (DXY) имеет потенциал к укреплению. Стоит рассмотреть покупку колл-опционов на доллар против более слабых валют, таких как евро и иена, которые уже испытывают давление на фоне более низких темпов роста. Исторически «горячие» инфляционные сюрпризы такого масштаба приводили к росту долларового индекса на 2%–3% в течение последующего месяца.
